东材科技：电工绝缘材料龙头企业

　　平安证券 陈建文

　　产品系列最齐全、规模位居前列的电工绝缘材料龙头。

　　公司主要从事电工绝缘材料的生产和销售，目前综合产能约为3.8万吨，涵盖电气绝缘材料八大类中的七类，是我国第二大电工聚酯薄膜(市占率17.8%)和第三大电容器聚丙烯薄膜(市占率9.95%)提供商。

　　行业需求稳步增长，高新产品前景良好。

　　绝缘材料是基础性材料，可用于电力、电子电器、交通机械等多个行业，发展速度主要受下游驱动，2009年市场规模为131亿元。预计未来在电力投资、消费电子以及交运设备拉动下，需求处于稳步增长，预计增速约为15%。

　　我国绝缘材料总体供需平衡，但产品结构不尽合理，耐高温高压、超薄、环保阻燃等高新产品较为紧缺，是行业未来发展方向，前景广阔。

　　公司核心竞争优势。

　　公司竞争优势主要有三个方面：第一、产品系列齐全，结构合理。公司产品包括聚酯薄膜、聚丙烯薄膜、柔软复合材料等各类产品近200个品种，同时通过结构调整，盈利水平较好中高端产品比重快速提升；第二、技术领先。公司获得专利数量行业第一，开发双面粗化聚丙烯薄膜、低萃取物聚酯薄膜和行输出变压器聚酯薄膜填补国内空白；第三、服务制胜，营销网路完善。公司技术服务队伍由博士、硕士领衔，为客户提供从产品选择、个性化制造和产品应用全方位服务，营销网络已遍布我国主要绝缘材料消费市场。

　　盈利预测与投资建议：

　　我们预计公司2011、2012年EPS分别为0.74元、0.90元，参照可比公司，我们认为给予2011年35-43倍PE较合理，预计合理估值区间为25.90～31.82元。

　　风险提示：

　　主要原材料供应商集中风险；原材料价格波动风险以及市场竞争加剧的风险。