聚光科技：持续并购是行业发展模式

　　广发证券惠毓伦

　　行业市场空间巨大，公司业务稳定增长。

　　未来2-3年，国家将不断加大对环境监测的投入，环境监测系统市场规模CAGR将达20%以上，我们预计到2013年，整个环境监测仪器仪表市场规模将超过200亿；同时随着生物沼气、生物制油等环保新能源产业的快速发展，工业过程分析仪器将呈现快速增长的态势，市场规模CAGR将超过15%。

　　持续并购是行业发展模式。

　　公司主营收入稳定增长，未来的超预期的主要看点在并购。从公司的产品结构来看，液体分析仪器和固体分析仪器等横向并购值得期待，同时通过并购可以实现渠道和技术的互补。公司上市发行4,500万股，约占发行后总股本的10.11%，就是为以后的持续并购做铺垫。

　　公司增长潜力及盈利预测。

　　公司环境监测系统和工业过程气体分析系统的市场占有率第一，从合同情况来看，公司手握2亿多合同，短期内订单饱满。我们预计公司2011-2013年销售收入9.24、12.29与16.56亿元，增速分别为41.84%、32.97%与34.68%。

　　全面摊薄EPS分别为0.53、0.74与0.96元。我们参考与公司主营业务相近的汉威电子、先河环保等与公司业务相近的公司平均估值水平，给予公司11年36倍动态市盈率，目标价格19.12元。

　　风险提示：

　　应收账款净额较大的风险；公司规模迅速扩大后的管理风险；原材料价格波动的风险。