三因素致新三板扩容步履蹒跚

　　马会

　　5月5日，有媒体报道称，据消息人士透露，新三板扩容启动时间还未确定，按照最乐观估计，今年年底或将推出。

　　近两年来，一直在传新三版即将推出，但为何“只闻楼梯响，不见人下来”？近日，在由《创业家》杂志和中国农业银行联合举办的新三板高峰论坛上，与会专家称新三板的推出主要纠结在以下三个方面：转板制度、备案制以及做市商制度。

　　转板制度

　　5月5日，佳讯飞鸿(300213)登陆创业板，成为今年首家成功转板的新三板企业。此前，久其软件(002279)、北陆药业(300016)和世纪瑞尔(300150)已经成功转板。

　　绿创环保创始人姜鹏明认为，在新三板挂牌能够帮助企业募集资金，给股东提供退出平台，规范企业经营。通过募集资金，企业获得良好发展，股东能够溢价退出，更有动力经营企业。姜鹏明希望能早日从“新兵连”转入“正式部队”。2006年，该公司在中关村挂牌，五年过去了依然在挂牌。

　　虽然企业非常希望能够转板，但在西部证券新三板业务总经理程晓明看来，转板机制不会建立。首先，市场整体发行节奏不加速，新三板转板却不受限制，这不太可能；其次，即使能够转板，新三板每年上1000家，其中800家转到创业板，最终会影响新三板的发行节奏。

　　中国证券业协会发布的数据显示， 截至5月，中关村股权转让交易系统挂牌公司共有88家。其中，18家新三板公司已经成功转板或正在尝试转板，大多数瞄准创业板IPO。

　　北京市道科特律师事务所创始合伙人刘光超指出，新三板的建立要解决“出得来”问题，这样多层次资本市场体系才能衔接。

　　备案制之辨

　　此前有媒体报道称，新三板或放宽挂牌标准，率先尝试备案制。目前，新三板虽然规定实行备案监管，但实际执行中依然是审批管理，这虽然有利于保证挂牌公司质量，但影响了挂牌效率。

　　申银万国代办股份转让总部总经理张云(专栏)峰指出，从理论上看，备案制主要由证券公司决定是否上市，在审核制度上向市场化机制前进了一大步。

　　发改委宏观经济研究院副院长陈东琪(专栏)表示，发行和审批制度要循序渐进。从两个方面考察企业，一是根据地区产业发展优先顺序；二是看企业本身的质量。陈东琪认为，采用备案制是合适的，但对企业的审批要严格。

　　刘光超对此有些担忧，“毕竟中国上市资源有限，采取备案制度，这种变革有可能会引起巨大震动，甚至整个资本市场都会重新布局。”

　　中国社科院经济学博士王彬生则表示，备案制或者核准制，都不是问题关键，要放开市场准入机制，数量和价格都要放开。

　　呼吁做市商制度？

　　截至目前，具有主办券商资格的券商已达45家。其中，自2010年以来获得主办券商资格的就有16家。主办券商快速扩容的一个主要目标是为了备战园区扩容。

　　做市商制度是指，由具备一定实力和信誉的法人充当做市商，不断向投资者提供买卖价格，并按其提供的价格接受投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行交易，从而为市场提供即时性和流动性，并通过买卖价差实现利润。

　　程晓明一直呼吁在“新三板”建立做市商制度。他表示，新三板是为创新企业服务，应该采取做市商制度来解决创新企业估值难的问题。至于该如何做市商，程晓明称，关键是券商持仓上下限问题，当达到上下限后，应该继续买卖，做市商要对估值负责，如果把价格拉高，大家就卖给做市商；如果压低，大家都买走；做市商第二天必须平仓，回到持仓量范围，这样才可以杜绝乱报价。