银行业：催化剂缺失 A股银行领跌

　　东方证券 王晶

　　MARKET一周市场：

　　美国上周公布的主要经济数据疲弱，同时中国央行暗示将继续货币紧缩政策，市场因此对全球经济复苏产生忧虑，全球8大区域银行股应声下挫。其中中国内地银行股由于缺乏短期的向上催化剂，上周录得3%的中位跌幅。此外非洲、大洋洲等区域银行股中位周跌幅也超过2%。其余区域银行股大多录得1%以上的中位跌幅。

　　美元指数大涨加之股价回落使得全球绝大多数区域银行股以美元计价的样本平均市值大幅回落。欧洲、大洋洲及非洲银行股样本平均市值下跌幅度超4%。其中欧洲银行股三分之二的市值回落归咎于欧元的下跌，而大洋洲和非洲地区银行股也有一半的市值跌幅归因于当地货币的贬值。中国内地银行以美元计价的样本平均市值上周回落至666亿美元，仍排名全球第三。

　　A股银行相对估值水平继续回落。目前A股银行基于2010年的PB为1.75X，继续排名全球第四；PE为9.36X，依旧排名倒数第一；A股基于2011年的动态PB为1.48X，排名全球第四；动态PE为8.19X，排名倒数第一。

　　除日本以外，全球其余市场银行股指数上周均出现下跌。发达市场中，美国银行股指数下跌2.8%，完全抹去前一周的涨幅。英国和德国银行股指数跌幅也在2%附近。以上三大指数均跑输各自大盘指数。所有市场中唯一上涨的日本银行股指数上周涨幅达1.6%。新兴市场中，印度银行股指数以3.11%的周跌幅领跌，其余市场指数跌幅也都在1%以上。其中中国内地银行股指数上周下跌1.2%，小幅跑赢MSCI中国A股指数0.4个百分点。

　　两地市场银行股上周双双下跌，AH银行股溢价率变化不大，维持在86%左右的水平。恒生AH股溢价指数上周在100点附近小幅波动。

　　大中华区金融股多数板块上周继续下跌。A股银行在披露完业绩之后短期缺乏向上催化剂，加之央行公布的货币执行报告中暗示将继续紧缩，A股银行因此录得3%的中位周跌幅。不过国有银行继续坚挺，工行和中行逆势小幅上涨。H股银行继续受制于内地和海外市场，上周继续下跌。

　　国际主要金融机构上周录得0.7%的中位跌幅。欧美金融机构多数下跌。前一周因业绩好于预期大幅上涨的德意志银行、UBS等均告下跌，其中德意志银行由于遭到美国司法部起诉，上周跌幅达到4%。

　　尽管上周A股银行出现一定跌幅，不过我们维持前期看法，尽管短期缺少向上催化剂将使银行股估值修复的进程显著放缓，不过在目前估值水平下，A股银行尚不存在很大的向下风险。

　　MESSAGE一周信息：

　　银监会公布《中国银行业实施新监管标准指导意见》；中国人民银行公布《2011年一季度中国货币政策执行报告》。

　　MATTER一周事件：

　　本周中美战略与经济对话举行；中国将公布一系列重要经济数据；美国公布4月生产者物价指数。