东材科技：国内绝缘材料研发制造优势企业

　　海通证券曹小飞

　　综合性绝缘材料研发制造企业排头兵。东材科技一直专注于高性能新型绝缘材料的研发、生产和销售，凭借雄厚的研发、制造实力及强大的市场开拓能力，已成为中国综合性绝缘材料研发制造企业的排头兵，目前公司产品涵盖绝缘材料八大类中的七大类产品，是国内绝缘材料品种配套最为齐全的制造商。截止2010年年底，公司共有3.82万吨/年的绝缘材料产能，并通过委托加工的方式增加约1万吨聚酯薄膜产能。

　　综合研发优势奠定公司行业地位。公司拥有国家级企业技术中心、博士后科研工作站，并获国家科技部批准组建国内唯一的国家绝缘材料工程技术研究中心，在创新平台建设方面行业内首屈一指，同时公司承担了多项国家“863”计划、国家“十一五”科技支撑计划项目及四川省、绵阳市等重点研究课题。

　　下游应用广泛，需求稳定增长。绝缘材料下游主要应用于电子电器、电力设备、牵引机床、新能源等多个行业，未来随着这些行业的发展，对绝缘材料的需求将会稳定增长。

　　募投项目缓解公司产能不足压力。公司多项产品产能都处在满负荷运行状态，部分产品产能利用率连续几年在100%以上。公司此次募集资金主要用来扩建公司产能，主要用于聚酯薄膜、聚丙烯薄膜、新型柔软复合绝缘材料、无卤阻燃绝缘片材、新型绝缘层复合材料等5个项目，募集项目完成后，公司产能将提高3.30万吨/年，预计产能增长幅度超过85%。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.73、0.98和1.36元。结合我们对同行业上市公司的估值分析，最终我们给予公司2011年25-30倍动态PE，对应的合理价值区间为18.25-21.90元，我们建议询价区间为16.43-19.71元。

　　风险揭示。原材料供应集中风险；原材料价格波动风险。