东材科技：绝缘材料行业领导者 新材料前景广阔

　　华泰联合 李辉

　　国内绝缘材料行业龙头。公司的主要业务为绝缘材料、功能高分子材料和相关精细化工产品的研发、制造和销售，公司是国内绝缘材料品种配套最为齐全的制造商。

　　绝缘材料快速发展，应用前景广阔。随着国民经济的快速增长以及发电、输变电、高速铁路、家电、新能源等行业迅猛发展，国内绝缘材料市场需求旺盛，2005年至今年均复合增长超过20%。未来几年随着数字化、信息化、网络化建设进一步发展和国家在电网建设、电气化铁路建设、节能照明、混合动力汽车等方面的加大投入以及消费类电子产品的升级，绝缘材料的市场需求将呈现进一步快速增长的趋势。

　　结构性过剩，高端产品依赖进口。国内经过几十年发展，绝缘材料产品普通材料总体供大于求，但在高端产品领域，严重依赖进口。绝缘材料属于交叉学科，因而研发的技术门槛较高。

　　合成技术优势突出，产品市场占有率高。公司主要产品在国内的市场占有率排名前列，先发优势明显。公司合成技术优势突出，拥有国家级企业技术中心、博士后科研工作站等，承担了多项国家“863”计划及重点攻关项目、主持和参与了多项国家及行业标准的制定，技术创新能力优势明显。

　　我们认为，东材科技合成技术的优势，使得公司能够避免低端产品的激烈竞争，符合行业未来发展趋势，具备持续成长能力。

　　募投项目技术成熟，空间巨大。此次募投项目达产后，公司每年可新增营业收入约9亿元，每年新增净利润约1.5亿元，相当于再造一个“东材科技”。

　　合理股价区间25.5-34元。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.85元、1.11元、1.64元。给予公司2011年30-40倍市盈率，公司合理股价区间为25.5-34元。

　　风险提示。原材料价格波动的风险；核心技术扩散，行业竞争加剧。