美股评论：希腊应避免雷曼时刻

　　导读：路透(Reuters)5月10日发表评论文章称，希腊进行债务重组既是必要的也是不可避免的，但如何避免重组引发全欧洲的银行危机和破产潮呢？欧盟应该借鉴2008年雷曼兄弟破产所引发的金融危机的经验教训，首先强制对希腊债务剃头大约40%，然后对希腊银行进行资本重组，继而对其他国家的脆弱银行进行资本重组，最后，向无法在市场上获得资金的银行提供中期融资。

　　以下是该评论文章全文：

　　对希腊债务进行重组既是必要的也是不可避免的，尽管周末欧盟官员极力否认这种可能性。不过重组可能会给整个欧元区——以及全球市场造成“故意伤害”。的确，许多投资者和政策制定者提到可能出现“雷曼时刻”——即可能在全欧洲造成银行危机和多米诺式破产潮。

　　这种恐惧并非杞人忧天。但它应该促使我们重新研究2008年雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产所引发的金融危机的经验教训，这样，当希腊债务被重组之后，欧元区其他国家才能够安然度过风暴。

　　据官方预测，希腊债务2012年将占到GDP的159%。背负着如此沉重的债务包袱，要想维持下去，必须大刀阔斧地削减开支，而紧缩的力度将会导致经济数年间急剧下滑。希腊并非明天就要资金枯竭，因为它受到了欧盟和国际货币基金组织(IMF)1100亿欧元救助计划的支持。但是政府的融资只能够维持到明年年初，2012年还需要融资270亿欧元。

　　欧洲各国财长正在讨论采取什么方式帮助希腊渡过难关。可行的办法包括将救援条款变得更为宽松，以及提供额外的现金。但是马上对希腊债务进行重组也有其合理之处。随着时间一个月一个月过去，越来越多的救援资金被用于偿还私人债务，帮助了那些愚蠢地将钱借给希腊的人，却损害了其他国家纳税人的利益。

　　那么欧盟如何才能避免债务重组变成另一个雷曼时刻呢？

　　首先，强制对希腊债务进行大约40%的“剃头”(haircut)，这样其借款峰值将略微低于GDP的100%。这一相对较高的比率可以维持对希腊政府的压力，令其继续推进私有化项目，再将比率降低20%。它也可能成为进一步改革的推动力。

　　进而言之，100%的新基准可以限制对爱尔兰和葡萄牙等其他欧洲弱国的传染风险。爱尔兰和葡萄牙债务/GDP比率的峰值预测分别为118%和107%。显然，都柏林或里斯本不会为了如此有限的好处去进行债务重组。

　　第二，对希腊银行业进行资本重组。如果不这么做，将会摧毁希腊的金融体系，并导致其他国家出现挤兑。如何重组？答案很简单：救援资金。大约150-200亿欧元的额外资金就能完成这一任务，远远低于希腊债务重组所节约的1300亿欧元。

　　第三，在下个月全欧洲银行压力测试的最新结果公布后，尽快对其他国家的脆弱银行进行资本重组。爱尔兰已经对银行业进行注资，葡萄牙也将根据目前正在商议的救援计划注入资金。这样就只剩下法国和德国的银行，以及西班牙的储蓄银行。法国和德国银行对外围国家的敞口约为5410亿美元，而西班牙的储蓄银行可能会带来麻烦，因为马德里自身尚未完全脱离危险。如果希腊对债务进行重组，那些不作为的国家并不会因此获得奖励。

　　最后，如果银行无法在市场上融资，向它们提供中期融资。人们基本上已经忘记，在雷曼兄弟破产之后，政府对银行中期债务的担保曾是支撑起全球金融体系的关键因素之一。光是注资是不够的，我们可以看到，如今爱尔兰的银行依然难以筹集到资金。

　　在理想情况下，这应该是雷格林(Klaus Regling)所执掌的欧元区救援基金——欧洲金融稳定安排(European Financial Stability Facility)的职责所在。然而令人难过的是，这一任务被当成烫手的山芋抛来抛去。欧洲央行的态度是，提供中期融资是欧洲金融稳定安排的任务，而各国政府认为这是央行应该扮演的角色。最终导致的结果便是，举例而言，葡萄牙的银行将无法从任何一方获得中期融资。相反，它们将从本国政府获得担保，而考虑到葡萄牙政府本身的糟糕信用，这实在是管不了什么用。

　　如果欧洲继续这么下去，它很可能会迎来自己的“雷曼时刻”。(诚之)