钢铁行业：宏观忧虑 行业基本面向好

　　中金公司

　　估值与建议：

　　近期对于国内经济放缓的担忧以及美元反弹预期导致大宗商品价格下跌，使板块走势也受到负面情绪影响。但事实上矿石价格并未下跌，由市场情绪引起的钢价调整是短期的，且调整幅度有限。经销商库存和钢厂库存持续下降，国内需求有力支撑钢价和矿价。行业产能利用率超过95%，加之夏季限电和淘汰落后产能的预期，供应持续偏紧。新疆钢价大幅上涨，与东部地区价差已拉大至300－500元/吨。我们维持对含有钒钛资源公司以及新疆组合(新兴铸管、八一钢铁)的推荐。

　　行业近况：

　　价格：上周前半周钢价受电荒的担忧情绪影响而上涨，但下半周受国际大宗商品暴跌拖累，期货价格大幅下跌，现货钢价小幅调整。截至上周五上海地区螺纹钢价格小幅上涨40元/吨，至4790元/吨；热板价格下调10元/吨，上海地区热轧价格4820元/吨；冷板价格维持在5560元/吨。受大宗商品价格下跌影响，螺纹期货价格跌幅超过100元/吨。近期美元反弹预期导致大宗商品价格下跌，钢市情绪也受到负面影响。但事实上铁矿石和钢铁的基本面主要由中国因素支撑，并不直接受到美元升值的负面影响，由市场情绪引起的钢价调整是短期的，且调整幅度有限。

　　国内需求的支撑仍在，钢价震荡向上的趋势不变。

　　成本：上周铁矿石价格略有上涨，并没有随国际大宗商品的价格回落。河北地区采购价稳定在1420－1450元/吨。

　　港口现货矿价格变动不大，市场成交一般，63.5%印度粉矿1370-1380元/吨，62%澳大利亚粉矿1310-1320元/吨，65%巴西粉矿1410-1420元/吨，较上周末略涨10元。外盘63.5%印度粉矿报价上涨2-3美元至190-192美元/吨(CIF)。

　　上周国内市场焦炭价格维持在1800－1820元/吨(山西地区二级冶金焦)。国内煤炭价格稳中有涨，山东部分煤炭企业将气煤和1/3焦煤出厂价上调20-40元/吨。目前，国内钢厂主焦煤和肥煤采购价执行1750-1850元/吨，1/3焦煤为1400-1500元/吨，喷吹煤为1300-1350元/吨。进口市场保持坚挺，澳大利亚主焦煤现货价格为315-320美元/吨(CIF)，实际成交量依然较少。

　　库存：上周国内建筑钢材市场库存继续下降。但由于工作日仅四天，库存下降幅度趋缓。重点监测的国内28个主要城市线材库存总量为200.69万吨，较上周末减少11.11万吨；螺纹钢库存总量为669.12万吨，较上周末减少13.26万吨。上周板材库存继续下降，降幅与上周相近。重点监测的市场库存显示，本周末国内24个主要市场热轧板卷库存量450.8万吨，较上周五减少9.56万吨。冷轧板卷库存量在161.80万吨，较上周五减少1.68万吨。

　　产量：钢协统计的4月下旬，重点大中型企业日均粗钢产量164.43万吨/日，预计全国日均粗钢产能达194.11万吨/日，维持高位，产能利用率超过95%。上周开平量维持在1.8－1.9万吨/日的高位，显示旺季需求正在进行中。

　　钢厂在夏季限电前全力生产的动力很足，预计五月份产量仍将维持高位。

　　出口：2011年3月份我国进口粗钢170万吨，同比减少11万吨，下降6.2%，出口粗钢522万吨，同比增加168万吨，增长47.5%。粗钢净出口353万吨，同比增加179万吨，增长103.4%；环比增加201万吨，日均增长110.3%。近期国际贸易摩擦再起，对出口造成一定负面影响。

　　风险提示：

　　紧缩政策的反复，中东局势恶化超出预期。