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月度经济观察

发布时间:2011年05月11日 12:30 | 进入复兴论坛 | 来源:CCTV-交易时间

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专题:2011年经济运行数据(新版)

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    4月份PPI同比涨幅6.8%

    黄永东:股指期货方面我们来看一下,目前四个合约出现下跌,我们看到12月是唯一一个上涨的,涨幅达到0.10%,其余三个合约都出现了下跌,今天市场最关注的还是4月份经济数据的情况,在各方判断当中,CPI回落的预期比较普遍,争持的数据是否印证了大家的预期?目前统计局新闻发布会在进行当中。

    我们看一下最新的数据,我收到的数据,4月份CPI是5.3%,比上个月应该说环比下跌了0.1%,具体的情况我们财经频道的记者柴华已经在现场,我们马上跟他连线,柴华你好。

    现在发布会的情况进展到什么阶段,你拿到哪些最新的数据?

    柴华:十点钟国家统计局刚刚进行发布会,现在正在进行中,我们着重说三个数据,第一个数据是CPI,就是居民消费价格指数,因为上个月我们居民消费价格指数同比上涨5.4%,创下32个月以来的新高,因这次的发布,让大家倍感关注,说是不是会降低,确实是回落,达到5.3%,但是它这个高企的数据还让大家对市场预期充满了一些担忧,也许以后加强加息和存款准备金率的市场预期也在不断的增强。

    我们再来看一下下一个指数叫工业生产者价格指数,因为4月份工业生产者价格指数回落比较高的,回落了0.5个百分点,但是同比上涨还是达到了6.8%,因为PPI有一个向CPI传导的功效,因此大家都会说,PPI降低以后是否意味着CPI也会降低,我们将会在市场下一个预期中我们再关注。

    4月份房地产开发投资增长较快

    柴华:我们再看一下房地产开发投资,这次房地产开发投资依然保持强劲的增长势头,有一个数据这么显示,1-4月份,全国房地产开发投资是13340亿元,同比增长了34.3%,其中,住宅投资是9497亿元,增长了38.6%,这个增长的势头,大家可能会疑惑,为什么国家一直在进行房地产调控,这个数字还在调高,其实因为和国家进行的保障房的建设有关系,因为国家计划在一千万套保障房建设强烈的推动下,房地产开发投资增速非常快,将来投资的劲头,在下个月中依然会保持强劲的。我们说完了这几个数据以后,我们再来看一下这几个月,就是大家关注的“电荒”,我们也发现一个数据,在“电荒”中,发电量是3664亿千瓦时,同比增长了11.7%,从这个数据来看,就是说今年的用电量比去年高出百分之十几个点,意味着将来我们用电形势还是非常的严峻,有关发布会进行这些数据背后的解读,我们将在随后的时间再跟大家报道。

    黄永东:好的,谢谢柴华和我们的连线,今天我们北京演播室请到了人民大学经济学院副院长刘元春,来和我们最新解读一下经济数据的情况,刘教授你好。

    黄永东:刚才我们几个数据已经出来,4月份的CPI是5.3%,回避回落0.1%,PPI是6.8%,环比回落了0.5%,对这个数据怎么来看?

    刘元春(中国人民大学经济学院副院长):应该说这个数据来讲,应该是预期内的数据,同时由于这个一个是蔬菜价格的因素,另外一个就是我们翘尾因素的作用,所以,目前4月份的CPI,PPI较3月份有所回落,主要是这两个原因。但是应当看到,如果从总量本身来看,应当说,我们目前的通胀压力,依然是较大,价格持续上涨的势头应该说还是没有变化的,但是如果我们仔细的从前期统计局和商务部所公布相关的数据来看,我们看4月份整个CPI可能就是说,它有一些新的变化,这个变化来看,我们就是说,第一个,食品价格虽然依然维持着11%左右的水平,但是它有个结构性的变化,这个结构性的变化,就是我们所看到蔬菜价格下滑,但是,非蔬菜的食品类,就是我们讲的粮食,以及肉禽类,它的价格还是一个持续上涨。根据这个统计局所公布的4月份整个的农产品价格的变化来看,它是一个持续上扬的,应当说我们在农业这一块的供求压力,并没有因为前期的我们的政策的收到一个及时的效果,虽然蔬菜上面出现了一个较大的波动,这是第一个问题值得关注的结构性的变化。

    第二个很重要的一个就是,我们所看到的从CPI八大类来讲,它很有可能就是延续了3月份里面,就是说七涨一平,很可能出现全面,同步上涨,也就是说我们所讲的价格上涨在结构中间有一个扩散效应,这个扩散效应,很重要的可能就在于,我们原来的一些制成品和我们工业类的消费品的价格,可能持续上扬。同时如果考虑到翘尾因素,环比可能在结构上的变化比较大,因此,我们说,所要看到的一个,虽然CPI有所回落,PPI也有所回落,但是从结构因素来看,可能并不是完全利好的,这是第二个从结构来看。

    第三个很重要的一个,我们所看到的整个的原材料价格,大宗商品价格,在4月到5月有一个波动,这个波动取决于国际因素,特别是取决于欧美的基本面以及美国的货币政策,是否进行全面的转向?这个来讲,就是已经提醒我们,如果欧美经济它的复苏步伐比预期要差,同时,美联储货币政策的转向,比预期要慢的话,可能就是说,对于大宗商品的趋势性的影响,可能是非常大的,这个对于我们预测后面的价格的影响,可能是要关注的一个很重点,就是4,5月份所反应出来的,第三个信息。

    第四个很重要的信息,我认为就是,目前来讲,前一阵子的国际大宗商品传递到我们的进口价格,传递到我们原材料,燃料购进指数,再传递到CPI,再传递到PPI,这个联动机制,刚才我们已经讲了,实际上它已经产生了,另外一种联动机制,就是我们所看到的租金价格,生活成本导致的工资的上涨,也就是说我们所看到的就是第二轮的价以成本,工资为主体的价格上涨的动力,这个苗头转向已经开始显现,因此,我们前一轮的应当说,从去年三季度开始的价格上扬的主要是由于货币因素和国际因素,当然,我们会看到,从今年的二季度,三季度,这种动力机制的更换,可能使我们通胀的趋势性的变化,可能它的惯性可能会更大一点点。

    4月份人民币贷款增加7396亿元

    黄永东:所以你觉得这个月数据虽然回落,但是由于这个动力还存在,所以接下来二季度,三季度的通胀的水平还会保持在高位?

    刘元春:应该这么讲。

    黄永东:好,谢谢刘院长,对于经济数据的解读,今天我们上海和深圳演播室还请到两位来自于机构的人士,上海演播室我们请到的是,瑞银证券首席中国投资策略师高挺,深圳演播室请到广发基金研究总监朱平,两位好,首先和朱平来交流一下,4月份的CPI数据应该比预期值稍微高了一点点,但是还是出现了回落,在进行投资决策的时候,你们会多大程度上考虑这个数据?

    4月份外币贷款增加75亿美元

    朱平(广发基金副总经理):时间发展到现在这个时候,其实市场对CPI具体的数据已经不是那么关注了,因为这个是两个因素的变化,一个因素是因为,整个股市今年以来表现并不是特别好,尤其是中小盘股,创业板,有一个比较大的调整,所以整个市场其实对数据就没有太多的期待,第二个因素是,整个市场导目前这个时段,大家基本上已经接受了这样的一个预期,就是通货膨胀不会在短期内有一个比较大的下调。

    4月工业增加值同比增长13.4%,

    黄永东:可以说今年通胀的预期是影响市场心态的重要的因素,而调控政策的取向,就成为决定市场走向的推手,今年以来,为抵御通胀,央行积极运行各种手段,回收流动性,我们简单来回顾一下

    今年以来央行多管齐下回收流动性

    解说:今年以来,针对挥之不去的通胀阴影,央行果断采取多种政策手段回收流动性,首先是以每月一次的频率,上调存款准备金率,经过四次上调,大型银行的存款准备金率水平已经达到20.5%,创出历史新高。另一方面,央行还运用利率工具,从去年10月起,大致保持每两月加息一次,以应对通胀,此外,央行还频繁通过公开市场操作回收流动性,从货币政策出手的时机来看,两次加息均是在月度数据公布前约一周左右发布,而上调存款准备金率,则有三次选择在公布月度数据之后的一周内,尽管货币政策运用频繁,但央行在5月3号发布的一季度货币政策报告中表示,稳定物价和管好通胀预期是首要任务,还会继续运用利率等手段管理通胀预期,存款准备金率不存在绝对上限。

    人民币存款增加3377亿元

    刘元春:应当说目前稳健的货币政策,从传统意义的稳健,可能有趋紧的取向,从M2的变化和存款的变化,说明我们目前就是说,整个的存款准备金率的提高和加息的策略,已经收到一定的效果,但是我们还要看到另外一方面很重要的一个,就是说目前整个货币存量太高,这个太高来讲,相对于我们整个工业增加值的增速,相对于我们整个经济增速而言,我们目前虽然增量部分有所控制。

    4月工业增加值同比增长13.4%

    刘元春:但是总量部分的这个冲击,依然是。

    黄永东:还没有触及到。

    刘元春:对,这里面应该说我们整个货币形势的宽松状态还是比较明显,同时如果再考虑到,我们全社会融资总额的参数,可能比我们所看到的货币参数可能会偏松一点,因此从这个角度来看,我们目前来讲,虽然货币政策有偏紧的取向,但是,实际的货币状态还是比较宽松的,同时整个社会的资金状态,虽然有从紧的取向,但是还是应当说比较宽松。

    黄永东:我们再来看一下几个最新的指标,4月份规模以上工业增加值是13.4%,比上个月环比下跌了1.4%,固定资产投资现在是25.4%,继续在加快的过程当中,这个怎么看?

    1-4月份固定资产投资同比增长25.4%

    刘元春:这里面,我觉得就是说,从工业增加值本身来看,应当说它是一个预期内的,为什么是预期内的?就是说它的回落,主要跟我们,前期的投资和前期的季节性的变化是有关系,特别是跟第三个方面,就是我们在去年11月份,我们刺激性的政策,已经到顶了,但是到目前,各级政府换届,还没有到届之时,我们一些新的项目,和去年完工的项目,加班加点的一种生产状况,可能还是有一定的关系,这是一个很重要的原因。当然另外一个,我们要看到,今年的工业增加值的口径,与去年是不一样的,也就是说,它的规模以上的口径提高了,目前来讲,由于一些大项目没有全面展开,实际上对规模以上企业的影响,就是说大企业影响比较大,所以说从这个统计,这个口径本身的变化来看,我们工业增加值目前的状况,与我们整体的工业生产可能还不完全一致,特别是我们所看到的,比如说从我们的用电量,供应量这些参数看,可能它们有一定的背离,如果从PMI指数来看,从一些大企业的订单指数来看,好象它们是一致的,但是应该看到,我们PMI指数的抽样,它的局限性是很强的,从我们的研究来讲,PMI指数跟工业增加值基本上是亦步亦趋的,所以从这个角度来看,简单的得出,我们工业趋缓,应当从这个数据可以这么来看,但是如果从整体的其他参数的综合比较来看,得出这种经济持续趋缓的趋势,我觉得可能还要值得商榷,这是对于工业增加值。

    另外一个我觉得,大家一定要关注固定投资,固定投资这个出现一个加速的状态,因为从去年年底,固定投资出现回落去年全年整个是百分之二十五点几,到了第四季度,基本上达到二十五点几,今年一季度这个数据不是太好看,特别是我们中央投资项目滑的比较厉害,但是我们现在看到很重要的一个,就是目前中央项目和地方投资项目都没有多少变化,中央项目的同比增速还是在二点几,但是,我们的外资企业,民营经济,就是说政府类的市场形式的投资已经上来了。

    高挺:今年投资有望取得正收益

    高挺:我觉得从盈利的角度来说,其实去年底的时候,我们就说到有滞后效应,尤其是成本上升带来滞后效应,会在今年二季度,三季度会明显的看到,所以盈利,我觉得目前,因为去年前年的盈利和一季度的盈利,总体情况还是不错,所以大家预期还是比较强,在未来一段时间,我觉得有向下修正的可能,这个可能对市场带来抑制,增长这一块我刚才说到,可能有短期,有一定货币政策的滞后效应带来一定的压力,但是从全年的增长我不是太悲观,我觉得今年增长应该还是不错,所以总体来看,从流动性方面是比较正常的水平,就相对于上半年来说,应该下半年也是差不多,所以有过一轮这一轮的调整和未来可能两三个月市场对盈利,对经济增长更多的把握,这一轮的震荡下跌,可能应该就基本结束了。

    黄永东:好的,我们再听听深圳的朱平,朱平,目前是从哪几个角度来分析市场可能会出现的一个投资机会?你关注的是哪些因素?是宏观的?还是中观的?还是微观的?

    朱平:我们刚才也说了,其实今年以来市场机会并不是特别多,如果要是总结一下,大致是有这三个方面,一个方面是低估值的,主要是以银行为代表的金融,它可能有一个小小的涨幅,第二个就是某一些周期类股票,这个投资者把它们形容为叫周期复辟,这挺有意思的,因为复辟这两个字不是褒义词,而且是短期的,如果市场真的是认同周期复辟,这个可能对这种机会也不是那种长期很看好的机会,第三个,可能就是一些重组类的,特殊事件造成的机会,大部分的股票,如果从股票数量来看,是没有太多机会的,因为主要是金融类的,大市值得股票,有10%左右的涨幅,这个是今年以来,这样一个市场运行的格局,如果从短期我们看今年4月份的数据来看,使这三个机会当中可能周期类的股票会面临一定的压力,因为我们看到了,工业增加值是在下降,第二个我们也看到了顺差在扩大,这对升值是有压力的。

    黄永东:刘教授刚才谈了几个方面,现在是不是我们可以看到有这么一种情况,比如说前两天,昨天出的进出口的数据,反应出我们现在出口应该还是保持了一个比较高的增长,你刚才谈了投资,还是处在一个增长的过程当中,消费,社会消费品的零售总额,4月份只有17.1%,不是很高,没有达到大家认为18%以上的水平,好象三架马车,现在还是靠投资,靠出口来拉动,这个情况没有什么太大的变化,怎么来看目前中国经济的状态,调结构是不是进展不是很快?

    刘元春:结构调整非短期完成

    刘元春:对,调结构是一个长期的问题,而不是短期的问题,我们要寄希望,在我们“十二五”规划还没有进行展开的时候,我们的三大需求的结构就有所明显的变化,我觉得这是不现实的,第二个更重要的一个,中国很多结构取决于世界分工体系,世界分红体系在后危机之后,到底是不是发生了质的变化?不平衡会不会出现一个再平衡?发达国家是不是在再工业化战略抉择中真正实现再工业化,我觉得这都是存在疑问的,至少从目前这一轮危机宣告触底,09年二季度触底,之后我们所看到贸易格局没有多少变化。也节是国际分工,从本世纪以来形成这样的新三角的模式,到目前为止,是不是仅仅十年就发生一个大的变化?我觉得值得怀疑。所以因此,从国际分工的角度,从本身调结构任务的角度,还有一个从中国本身这样一种发展结构的角度来看,我觉得这种结构性的问题,是一个任重道远的问题。因此,我们在短期分析里面,过度强调结构性政策对短期的作用可能会有一些危险,因为我们实际上,如果回顾中国的结构性政策的历史来看,我们九五期间,就提出调结构,2002年我们明确提出我们要走工业化道路,明确提出要调三大需求的结构,但事实上我们会发现,在这十多年里面我们的结构并不是按照我们政策的预期来进行的8,是不是我们“十二五”提出,以转变发展方式,这个美好的愿望为核心,我们在短期宏观效应里面马上会显现呢?那倒不一定,所以我们在这上面,一个要从中长期的视角来看待问题,第二个很重要,在短期里面,我们必定要看到的一个就是说,一个是外需,它到底怎么样,第二个,我们的内部增长动力到底来源于什么,如果我们来源于我们的城市化的加速,我们很多的结构可能是难以变化的。当然,如果我们来源于我们真正的消费升级,当然结构会发生重大变化,但是消费升级本身,消费加速本身,依赖于很多深层次的改革,深层次的意见,社会工业和我们结构的一些变化,所以我感觉到就是说,目前的出口驱动和投资驱动的格局,至少在今年8不会发生变化,同时消费数据应当说今年是一个回落趋稳的过程,为什么会是这样的过程,因为我们的深入增速是不支持,我们的消费回归到07年,08年的高速的状态,同时目前我们也是属于消费政策交替的结骨眼上,因此消费出现一定程度的疲软,或者比预期要低一点点,我觉得很正常。