通产丽星：享受高端化妆品长期增长

　　招商证券王旭东 濮冬燕

　　事件：

　　年报公布后，我们进行了首次实地调研。公司10年实现销售收入7.14亿元，净利润9670万元，合0.37元EPS。此外，公司还给出11年经营目标：计划营业收入9亿元，净利润1.30亿元。

　　1、公司产能稳步扩大，享受高端化妆品市场增长。

　　公司从事塑料制中高档化妆品制造(软管、注塑、吹塑/灌装)，借助IPO，公司已完成深圳、广州、上海三地四基地的布局。包装业务增量：

　　(1)合资设立苏州通产丽星，其中公司出资2475万美元(含土地使用权地)。建设期1年，预计12年投产。

　　(2)龙岗坪地项目(租地)，已建7-8万平米(总14-15万平米)，预计11年下半年投产。

　　(3)出资1000万元设“兴丽通”子公司，从事主营包装业务。

　　2、10年毛利率提高显示公司研发能力及竞争实力。毛利率提高的原因：

　　(1)加强新材料、改性材料的研发；(2)提高了原料利用率，降低废品率；(3)提高生产线提高效率(如缩短注塑件成型时间，提高自动化程度)；(4)规模上升，边际成本下降。

　　3、收购京信通和组建新材料公司延伸公司产品链。

　　(1)11年3月收购持有深圳“京信通”公司53.33%股份，主营模具、汽车注塑类配件，京信通在模具上的经验与技术，可助公司扩大模具生产能力。

　　(2)出资人民币2000万元设立全资子公深圳市“中科通产环保材料”公司，主营环保材料和包装材料，公司受益于深圳市对新材料业务的扶持将有所发展，并延续公司在新材料研究方面的业务强势，将业务由内供拓展为向市场销售新材料。

　　4、减持发生于09年-11年，并非集中于11年。

　　实际上减持是于09-11年持续减持的累计结果，并不能理解为是11年集中减持。

　　例如从11年3月28日公告上看，09年10月12日前就减持了370万股，10年报显示未减持，实际11年减持数并不多。