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发布时间:2011年05月12日 04:20 | 进入复兴论坛 | 来源:证券日报
■ 本报记者 闫立良
货币政策实施力度这种变化,既是为后续调控保留政策的灵活性,也体现了一定的前瞻性
停发近半年的3年期央票今日重启发行。由于3年期央票受市场资金利率影响相对较小,其对于基准利率的参考作用也相对较弱,因此更有利于央行的主动调控。
从昨日公布的4月份经济和金融数据看,在信贷和CPI向调控目标靠近的同时,经济增长出现减缓迹象。在此情况下,央行选择在当前重启3年期央票,一方面说明经过前期的密集紧缩,调控效果已经开始显现,货币政策从之前的适度宽松正式进入稳健;另一方面,3年期央票的重启将部分替代存款准备金率的调整。货币政策的这种变化,既是为后续调控保留政策的灵活性,也体现了一定的前瞻性。
从去年以来3年期央票使用的时点看,央行此次动作所透露出的政策信号则可能表明,货币政策正式从之前的适度宽松进入稳健状态。过去3年期央票在冲销到期资金、抑制银行信贷与冻结外汇占款等方面的良好成效,也使其成为当前形势下部分替代准备金率功能的一项选择。
不可否认,虽然此前央行一直强调准备金率没有上限,但从实际的政策弹性来说,法定准备金率在经过多次上调之后,目前准备金率上调的边际效应显然会越来越强,同样是上调准备金率,现在再上调0.5个百分点对于资金面的冲击显然会比以往更大。因此,普调法定存款准备金率的做法可能会有一些调整。
央行的既定方针是,根据外汇占款投放、公开市场到期以及市场形势等变化,合理搭配公开市场操作、存款准备金率等对冲工具,保持银行体系流动性处于适当水平。
但决策层此前明确提出,要充分估计货币政策的滞后效应,提高政策的前瞻性,避免政策叠加对下一阶段实体经济产生过大的负面影响。
因此,3年期央票重启,既是央行回收流动性的一种工具选择,也可能体现出管理层对整体流动性状况、经济基本面、银行经营情况等诸多方面的综合考量。未来可能会更侧重于使用具有惩罚性质的差别准备金动态调整措施,配合常规性货币政策工具发挥合力。
央行此前发布的第一季度货币政策执行报告,重申当前的主要任务是保持物价稳定,并将使用公开市场业务、存款准备金以及利率工具管理通胀。所以,如果通胀形势没有出现明显好转,则利率将会发挥更大的作用。