中邮：鼓励兼并重组政策利好医药业 荐八股

　　中国商务部公布了《全国药品流通行业发展规划纲要（2011-2015 年）》（下简称“纲要”）， 规划方向符合预期，企业规模扩张与行业集中度提升是主要目标。

　　主目标：行业集中度提升

　　我国医药行业的一个显著问题是行业比较分散，集中度较低，这一点在医药流通领域尤为明显。目前我国医药流通企业有一万六千多家，药品零售企业三十六万余家，其中90%为地方性的小型医药流通企业，行业集中度低下。做大做强是“十二五”期间医药流通行业的主要发展目标，争取到2015年形成1~3家年销售额过千亿的全国性大型医药商业集团，20家年销售额过百亿的区域性药品流通企业；药品批发百强企业年销售额占药品批发总额85%以上，药品零售连锁百强企业年销售额占药品零售企业销售总额60%以上；连锁药店占全部零售门店的比重提高到2/3以上。

　　主趋势：兼并重组

　　医药流通企业迎来“千亿元”级别时代，兼并重组步伐加快。纲要指出，“十二五”期间我国要形成1-3家销售规模超过千亿的全国性大型医药商业公司，20家年销售额过百亿的区域性药品流通企业。目前，国药集团是我国医药流通领域最大的企业，在2009年中国医药流通百强榜中排名第一。2010年上半年国药集团实现营业收入315.68亿元，预计2010年全年在650亿元左右。距离千亿元的收入规模尚有较大差距。此外，上海医药和九州通是仅次于国药集团的医药流通企业，2010年其营业收入规模分别为374亿元和213亿元，其中医药商业收入规模分别为291亿元和210亿元。总体而言目前我国大型医药流通企业收入规模较小，“十二五”期间要实现规模的快速扩张，兼并重组将是主要途径。

　　未来我国医药流通行业的兼并重组将是大势所趋。提高医药流通行业的集中度是纲要中提出的“十二五”期间的主要任务，商务部将鼓励药品流通企业通过收购、合并、托管、参股和控股等多种方式做强做大，实现规模化、集约化和国际化经营，并将整合现有药品流通资源，引导一般中小药品流通企业通过市场化途径并入大型药品流通企业。相关数据显示，我国前三大医药流通企业市场份额仅为20%左右，美国的这一数字为90%。未来五年我国大型医药流通企业销售规模和市场份额的大幅提升将主要依赖于对中小型流通企业的兼并，在此过程中，地方保护主义将是未来医药流通领域结构调整所面临的较大阻力。

　　流通网络更健全

　　发展特色经营、现代物流，完善药品流通网络。纲要指出要支持老字号药店在保持传统优势的基础上创新发展，发挥品牌效应，拓展特色服务，增强核心竞争力。支持专业化和有特色的中小药品流通企业做精做专，满足多层次市场需求。同时要发展现代医药物流，提高流通效率。健全完善药品流通网络，改变城乡发展不平衡的现状，加强贫穷落后地区药品配送网建设。现代化物流的发展有助于药品配送网的健全，此外，邮政和仓储等社会资源的加入将帮助药品配送网络向基层的延伸与覆盖。

　　全国和区域性药企受益显著

　　我们认为未来5年我国的医药流通行业的竞争格局将发生深刻的变革，国药集团、上海医药和九州通作为最大的全国性医药流通企业，未来将在行业结构调整和集中度提升中受益。其中九州通为专业医药物流公司，客户主要为零售药店，相对分散，所以公司在流通效率和成本控制方面处于行业领先地位。国药股份和一致药业作为国药集团旗下公司，也将受益于集团的发展。此外，区域性医药流通龙头企业将加速向收入突破百亿的目标迈进，相关个股包括华东医药、英特集团和桐君阁。（作者系中邮证券分析师）

　　(证券时报)