郑步春：市场中短线平稳 长线暗藏暴跌隐忧

每经记者 郑步春

　　昨重要经济指标公布前股指下跌，数据明朗后又急跌一阵，其后则大幅拉升并创出全天最高点，尾市有所回吐。沪综指最后收跌0.25%报2883.42点，深综指涨0.17%报1212.27点，其余指数均涨跌不大。

　　数据显示，我国4月CPI同比涨5.3%，介于预测的5.2%和3月的5.4%之间；PPI涨6.8%，明显低于预测的7.0%，也低于3月的7.3%。工业产值增13.4%，零售增17.1%，这两数据均放缓。

　　CPI微高于预期，工业、零售微弱于预期，则停滞性增长机会微有提高。对于股市而言，可能仍得提防紧缩政策出台，还得提防个别具体的公司业绩增速随整体经济放缓。因此，整体数据应偏空。

　　就A股而言，终极风险也许不是紧缩，甚至也不是业绩下滑，而是哪天人民币忽由升转贬。这几个月来，笔者一直有个观点，即人民币实为高估。人们常说我国物价和欧洲接轨，这当然是不符合我国民众实力的，货币购买力被高估了而已。

　　昨德意志银行称，人民币十年内料升值50%。笔者看了该报告直想笑，大家知道，有关部门声称五年薪资翻倍。就算言过其实，笔者想十年内升三倍总可以吧。

　　若果真如此演变，这一进一出，弄不好十年后，收入超过美国人均收入的中国民众总量或可能超过美国总人口。就算没那么多，至少也会有一亿人吧。可想而知，将会有多少人去美国“血拼”。也不想想，这会动用多少航班？又需要多少航油？美国店铺会否被挤爆？因此笔者认为，德国人预测所依据的“发展模式”这一假定条件是存疑的。

　　人民币目前“似乎有的”升值压力就体现在出口顺差上，但笔者认为这绝非因人民币低估，而是因出口企业并没充分支付各类成本，如民工成本、环境成本、税收成本（出口退税或其他鼓励出口的优惠）等。

　　如果给民工充分的保障，支付未来退休费用，比如交足三金；如果充分保护环境，比如提取充分的环境拨备且污染环境的罚款也和国际接轨；如果不再给退税……则贸易顺差自然就没了。

　　因此，高顺差并不必然等同货币低估，而是体制造成的。我们目前的体制实际上是补贴了全球民众，用环境、子孙后代健康等为代价进行补贴。稍有脑子者必知，这种自戕式发展模式是无法持续的。实际上，该不可持续特征已有不少，以后还会增加。若未来这种无法持续的特征爆发性增加，则不排除人民币转为贬值可能。若人民币终现贬值拐点，则资金必外逃，逼迫我国加息挽留资金，或减少人民币供给以支撑本币，届时股市多半会暴跌。

　　从静态的大盘环境看，也许暂无太多风险，但如果考虑到宏观大局，也许就该为股票操作加上更多的风险贴水。该风险贴水不仅包括紧缩，包括公司业绩放缓，也许还应该包括币值拐点的出现。综上所述，笔者认为至少长线投资者应多一些考虑，不能老是限于常规思维，对“前所未有”的局面也应有所警惕。