白酒行业：增长预期兑现 进攻防御两相宜

　　广发证券

　　本周关注：

　　(1)5月份食品饮料行业取得开门红，行业指数上涨2.01%，超额收益为4.24%，在23个一级行业中排名第2。

　　(2)2011年初市场普遍认为食品饮料下半年才有投资机会，当大家都认为下半年有机会的时候，从博弈的角度，加仓行为将提前进行。1季报披露结束，5、6月份食品饮料尽管缺乏业绩的催化剂，前期仓位较低的机构可在这个阶段逐步加仓。

　　贵州茅台(600519)和山西汾酒(600809)，2011年超预期概率较大的两品种。06年茅台基酒产能增加，为2011年的放量奠定了基础。考虑到2011年2季度开始产品提价的效果显现，2011年茅台全年收入增幅有望超越1季度。山西汾酒4月份继续保持了良好的销售态势，销售费用提前在旺季体现，季度间的业绩波动将减小。

　　投资建议：

　　白酒，进攻防御两相宜。白酒1季度高增长预期兑现，市场有望重新认识白酒行业的投资价值和未来的成长轨迹。

　　2011年1季度低价快消品受上游原材料同比增幅较大影响。但随着下半年原材料价格同比涨幅下降，行业的毛利率和净利率有望回升，我们看好下半年低价快消品行业利润修复带来的投资机会。

　　风险提示：

　　白酒、葡萄酒2011年2季度存在去库存的过程。