史理生：从学术派看商品投资

　　金荣财富管理首席基金经理 史理生

　　认可财务策划师以至大学财务学腊授都一致认为，投资组合或资产配置中，必须加入某一百分比的商品才称得上完备。其实过去十年，这个理念颇受到投资大众的认同。

　　必须留意的是，从历史数据清楚显示，长线投资实物商品，很可能只会带来鸡肋的名义收益。不过，专家学者们，其中又有为数不少的人早已过档投行当投资顾问“揾真银”，试图说服机构投资者，使其相信商品期货与实物商品大不相同。

　　学术派人士提出的理据是，商品期货可带来往往被人忽略的额外双重回报：抵押品的利息及转仓收益，即在期货到期日沽出合约，利用回笼的资金买入下期的合约，如后者是倒价或向下倾斜的期限结构，这便能带来收益。

　　现代组合投资理论更清楚显示，商品与债券及股票的相关系数甚低，投资者只要在组合中加入商品，就能以较低风险取得相同回报或以同等风险获得较高回报。至少我们可以从1959年至2004年间的数据中，证明上述理论所言不虚。惟2008年一场金融海啸，令以上的理论之信服力大打折扣，当其时商品未能发挥资金避难所的角色，反而和环球股市一同暴跌，打击了商品投资的拥护者。不过，信贷危机平静后，商品再领风骚，特别国际金价屡见新高。

　　(作者为注册持牌人士)