发改委要求水价改革提速 9股将启动

　　重庆水务（601158）：重庆大发展水务谱新曲

　　供、排水一体化及厂网一体化的水务龙头。公司作为重庆市“八大投集团”之一，负责重庆市供排水生产运行及水务项目的投资、建设和运营管理。

　　公司拥有供排水一体化、厂网一体化等完整的水务产业链，公司及合营公司的污水处理业务和主城区的供水业务垄断经营。

　　重庆大发展，水务谱新曲。在国家政策扶持下，重庆市正处于不断加速的城市化、不断升级的新型工业化和城乡统筹一体化的进程中，处于历史上最佳发展期，07-09年GPD平均增速达到14.9%，高于全国平均水平5.2个百分点。我们预计“十二五”期间，重庆市供、排水量年均增速有望分别达到7%以上和11%以上。重庆水务凭借供排水、厂网一体化以及垄断经营的优势，将坐享城镇人口和新增人口的人均用水量“双增长”的盛宴。

　　仅考虑已有项目，短期增长无忧。仅考虑公司已有及已规划的供排水项目运营，旺盛的供排水需求将使项目负荷率快速提升，预计未来三年公司供水量、污水处理量年均增长率有望分别达到16%、19%左右。另外，公司收购母公司资产、5月份涉足工业废水处理、即将大量新建尾水电站、参股重庆信托等举措，确保供排水业务高速增长的同时，在新领域获得突破。

　　手握巨额现金，走出重庆指日可待。截止2010年9月底，公司持有58.5亿元巨额现金。我们认为重庆市乃至全国经济大发展背景下，完善供排水基础设施将面临巨额的资金缺口，公司凭借强大的资金实力将得到更多新建、并购的机会。而公司的战略投资者苏伊士环境集团拥有50多年的水务经营以及跨区域项目并购经验，公司携手战略投资者走出重庆指日可待。

　　估值与评级。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.26、0.29、0.34元，目前股价对应的PE为31.4、28.6、24.4倍，低于行业平均估值水平。

　　公司拥有“厂网、供排水一体化”优势，以及持有巨额现金所带来的收入增长将不低于行业平均增速，且承诺股息支付率不低于60%（行业平均为31.2%），至少应有行业平均估值水平。结合DCF估值，我们认为公司合理价值为9.6元，对应的2010年PE为36.9倍，首次给予“增持”评级。（华泰联合证券）