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多头大举反扑 19大顶级券商强烈推荐33股大胆加仓布局

发布时间:2011年05月13日 15:27 | 进入复兴论坛 | 来源:金融界网站

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  步步高(002251):百货与超市两翼齐飞 经营规模加速扩张

  事件描述

  今日,我们调研了步步高,主要内容如下:

  百货现有成熟门店继续维持较高的收入增速,百货整体盈利能力较强,且2011年大体量的长沙河西店及岳阳店有望开出,河西店有望成为百货收入的另一中坚力量;

  外籍团队加强超市业务的后台管理,费用管控能力开始得到体现,同时超市门店改造效果明显,收入及利润增速均有较大幅度提高,外籍团队的超市管理改造效果初显

  百货门店储备资源较多,超市业务的扩张速度也将加快,公司经营规模有望从2011年起开始进入新一轮加速扩张期;

  预计2011和2012年的EPS分别为0.83元和1.11元,给予推荐评级。

  事件评论

  第一,百货业务扩张效果开始体现,收入仍保持较高增速

  公司自2001年开始涉及百货业务,近年来的百货一直进行稳定的扩张。2008年之前,公司的百货业务主要以湖南二、三线城市为主,且百货门店的经营规模整体偏小,为了符合当地的消费实际需求,百货经营档次也以中低端为主,使得整体的坪销水平偏低,百货业务的收入占比也较小。自2008年,公司开始加快扩张速度,当年公司新开4家百货,合计新增面积约为90000平米,且公司2008年开始迈出百货跨区域扩张的第一步,在江西开出湖南省外第一家百货店——江西钧天店,2009年,公司继续加快百货扩张进度,当年公司共开出4家百货门店,且面积大幅增加,增加比例超过70%。得益于较快的百货扩张,公司的百货业务近年也一直维持较高的收入增长。

  第二,超市业务调整效果初显,改造及扩张速度开始加快

  2009年10月,步步高公司以合同聘用制的方式引进以Noel Trinder先生为公司超市事业部首席执行官的12人外资管理团队,以一个整体团队的形式植入到步步高超市业态的高级管理层,全面管理步步高超市事业部的主要经营管理工作,聘用期为5年。且公司为了配合外籍团队的改造进度,近两年公司超市业务的扩张速度有所放缓,2009年,公司共新开门店9家,关闭6家,净增门店3家;2010年,公司新开门店8家,关闭置换了3家,截至2010年末,公司共有超市门店106家。而2011年,公司开始加快超市门店的扩张以及改造进度,预计2011年,公司将新开超市门店20-30家,改造门店的进度也将有所加快,预计2011年改造的hyper mart将超过12家,从数据来看,2011年一季度,公司已新开门店4家,从目前的开店进度来看,我们认为公司2011年有望顺利完成开店目标。且公司2011年4月与统一超商签署合作意向,双方将合作开拓四川市场,目前统一优玛特在四川开设了5家门店,未来有望在公司的管理之下重新开张运营。(代薇 长江证券(000783)研究所)