科大智能：争做配用电自动化领跑者

　　中信建设 高晓春

　　公司主营配电、用电自动化系统业务。

　　本公司主要产品为配电自动化系统(核心产品为中压配电载波通信系统、配电自动化监控终端DTU、FTU)、用电自动化系统(核心产品为用电自动化管理终端)、配用电自动化工程与技术服务，为电力行业用户提供客户定制化的配用电自动化系统整体解决方案。配电自动化系统为客户定制化产品，利润水平较高。2010年和2009年，公司营业收入分别增长63.74%、64.80%；净利润分别增长177.1%、201.4%。

　　国内配电、用电自动化水平有待提高，前景广阔。

　　配用电网是电力系统的重要环节，发展配用电自动化可以扩大电网监控范围、保证有效管理，减少事故和操作引起的停电时间，提高供电可靠率，优化配电网运行方式，提高配电网运行的经济性，从而提高电能质量，提高供电企业劳动生产率。目前，国内城市配电自动化系统的覆盖率仅为8.90%，与国外发达国家相比我国配用电自动化水平很低。我国正在改变电力行业投资长期失衡的状况，电力投资将持续向电网倾斜，2007年以来我国已加快进行配电自动化建设，配用电自动化建设正从技术示范、局部地区试点阶段步入大规模建设阶段。在国家智能电网全面建设、全社会用电质量要求日益提高以及电力企业管理体制深入改革的背景下，配用电自动化工程与技术服务领域市场空间广阔将成为我国电力行业新一轮的投资重点，未来市场空间广阔。

　　募投项目扩大产能、强化销售网络。

　　本次IPO发行不超过1,500万股，拟投入“智能配电网通信和监控终端产业化建设项目”、“研发中心建设项目”和“市场营销网络建设项目”。其中，只能配电网通信和监控终端产业化项目建成后，将形成年产中压配电载波通信系列产品1.5万套、配电监测与计量终端系列产品4万台以及馈线监测终端产品2,500套的综合生产能力；项目建设期2年，预计2013年开始产生收益。“研发中心建设项目”有助公司推动技术成果产业化。公司目前营销网络滞后，今年开始将重点建设营销网络，在目标市场建立销售分公司。

　　合理价格区间39.6-46.2元。

　　公司最近两年业绩高速增长，“十二五”期间电网投资的回升。

　　预计公司未来3年业绩分别为1.32、1.80和2.32元，给予11年30-35倍市盈率，合理价格区间39.6-46.2元。