缩量纠结是市场的最好防御方式

　　李志林博士

　　5月以来，市场最大的特点就是缩量纠结，快速退到今年开盘指数2825点附近。行情虽然低迷，但我认为，这是市场无奈的选择和最好的防御方式。

　　1 CPI数据很纠结

　　自3月CPI爬上5.4%后，牵动整个市场对通胀失控的神经。但很少有人想，2007年上半年CPI高达8.6%后，下半年政府是如何“控”下来的，汶川地震三年重建计划，政府是怎么用两年就完成的。今年只要将GDP控制在9.5%，CPI无疑就能控制在4.5%之下；只要上半年CPI控制在5%，下半年因去年基数高而自然下降到4%。更不能忽视人民币升值对抑制通胀的作用。CPI拐点就在6月。当然，在实际数据未看到前，市场仍将维持弱势振荡。因为央行行长近期说过：“只有当CPI连续三个月回落，货币政策才能转向。”

　　2 货币政策很纠结

　　今年，货币政策的实际情况是“从紧”，每月一次提准，逢双月加息。某大学博导甚至口出狂言：“今年还要七次加息。”我认为，今年提准还将会有两次，达到22%；加息也会有1次到2次，达到3.75%。总体看，从紧已是尾声。随着6月底美国量化宽松政策结束期将近，国际黄金、白银、石油和大宗商品近期见顶后连续暴跌，相信下半年货币政策转向可期。这一两个月可谓确认通胀见顶前的最煎熬时期。

　　3 扩容很纠结

　　尽管各方呼吁管理层要充分考虑市场承受力，放慢扩容速度，改革新股发行制度，但管理层的调控艺术实在不敢恭维，连扑克牌、红枣、驾校、足浴、理发公司都纷纷酝酿上市。市场就只能靠自身力量，用极度缩量来抵制和对抗扩容大跃进。令人高兴的是，4月20日以来，通过IPO审核的公司大减，仅9家，过会率不到50%。同时，5月新股发行市盈率环比骤降35.86%，中小创业板平均发行市盈率35.84倍，主板公司桐昆股份更以12.67倍创下IPO重启以来的最低发行市盈率。20年股市历史表明，管理层不怕股市跌，只怕成交量萎缩。每当连续缩量，股市就会出现转机。

　　炒“大”失败很纠结

　　前四个月，市场主力一度异想天开地发动对大盘股的炒作，但结果是，到了3000点上方便无人喝彩。短短半个月，石化双雄便跌回原地，工行、农行巨量堆砌，指数仍回到起点，中小盘股普遍腰斩，声势浩大的炒“大”、炒“低估值”以失败告终。实践再次证明，在基金的市值份额由2007年的30%降为目前的8.9%之下，炒大盘股无疑是自取灭亡，大盘股只能在低位蛰伏、为小盘股唱戏而搭台。尤其目前货币收紧的中国股市，仅靠1.3万亿元存量资金，根本拉不起21万亿元流通市值的大盘。市场极度缩量，彻底粉碎了“炒大”梦想。

　　4 弃“小”、弃“新”、弃“高送转”同样很纠结

　　随着大面积破发，带动了前一两年上市的中小盘股也相继破发或重挫，甚至把主板中优质的中小盘股也一起拖下水。历史表明，当股价从最高点“腰斩”后，选择中低价高成长的绩优小盘股，通常会有50%—100%获利。下半年最有投资价值的，是已跌了半年的新兴产业中小盘股。2000多年前《左传》中的“高岸为谷，深谷为陵”，解释了高地互相转化的辩证原理。如今的“深谷”便是中小盘股。那些至今仍被炒“大”思维牵着走的人，不妨估算一下下半年哪些股能涨30%-50%，不妨到中小盘股的世界里看一看，想一想。

　　5 2830点破与不破很纠结

　　自3067点以来，3030点和2930点都被轻易击穿，唯独2830点上方已接连收盘8天。上周五在提准冲击下，依然不跌反涨，收出中阳线和周阳线。力保半年市场平均成本的多头，很在乎2830点和2800点的得失，而想到2800点下去“挖坑”的空头，则千方百计借助利空和砸权重股来刺破2830点。估计，围绕2830点的纠结还将继续下去。但大盘已进入底部区域，谁都无法否认。