市场处于不利时期 短线反弹空间有限

　　《红周刊》特约 民族证券 徐一钉(微博专栏)

　　目前市场正处于政策不具备放松条件、经济面临下行风险、上市公司盈利增长将受到考验的不利时期。个股结构上，15倍以下的低估值周期股景气可能下行，30倍以上的高估值成长股的股价上涨空间不足，部分不讲估值的题材股仍在努力表演。这无疑将影响机构的做多热情，进而拖累市场未来走势。

　　4月单月国内商品住宅销售面积为0.73亿平方米，同比下降9.8%，为2010年9月份以来的首次负增长；4月国内汽车销量为155.01万辆，同比下降0.3%，为2009年2月以来的首次负增长。与此同时，主要上市房企万科、金地和保利公布的4月销售面积数据同比分别增长7.1%、-16.9%和-0.28%，也从侧面印证了4月楼市的低迷。未来除非政策发生重大变化，否则短期内形势难以乐观。

　　高企的通胀水平使货币政策短期内难以放松。事实上，正是因为管理层对未来通胀形势并不放心，所以才迟迟未能推行煤电联动，进而导致了当前淡季缺电的局面。根据我们对历史数据的一些分析，在近两轮经济周期中，当经济运行到货币供应增速下滑、M1与M2剪刀差缩小且通胀水平处于相对高位时，市场往往将受到估值回归和盈利增速下滑的双重打击，赚钱效应明显减弱。

　　近期电力、食品饮料、医药、商业等板块的走势明显强于有色、机械、汽车等周期股，而电力、食品饮料、医药和商业均带有明显的防御特征。从各大指数来看，估值最高的创业板指数3月11日以来下跌17.42%，跌幅最大；其次是中小板指数，下跌9.03%；之后是深圳综合指数，下跌8.02%；上证指数同期内仅下跌了3.03%。可以说，3月11日以来的市场走势显示，估值越高的指数调整幅度也越大，各大指数的估值结构经历了2010年的扩大化后，目前呈现出收缩趋势。

　　从近期的反弹来看，创业板指数在4月7日~4月21日以及4月29日以来的反弹中，几乎是平着走，而且本轮反弹的成交量明显低于4月份那一轮反弹中的成交量。中小板综指和深综指本轮反弹的成交量也明显低于4月份那一轮反弹中的成交量，显示市场中投资者参与反弹的热情在下降。本周五，A股市场在2832点止跌，下周有望延续反弹走势，但目前投资者参与的热情不高，2832点开始的反弹空间有限。