以甩卖之名实现高价套现

　　《红周刊》特约 胡东辉

　　以甩卖之名实现高价套现，高，实在是高！

　　因推出每10股转15股派15元的最牛分配方案，中瑞思创一度受到市场的热烈追捧，股价甚至跃上百元大关。不过，除权以后的表现却令人大跌眼镜，除权以后的15个交易日里跌幅高达41%。另外值得注意的是，中瑞思创的董事兼副总经理俞国骅于5月5日、5月9日通过大宗交易平台分别减持公司无限售条件流通股100万股和80万股，减持均价分别为21.65元和21.15元，均明显低于当日的最低价23.80元和23.21元，让人费解。

　　低价甩卖错觉源于高价发行

　　乍一看，与中瑞思创不久前的最高价104.08元相比，俞国骅抛售中瑞思创的复权价为55元左右，低了近一半，也比58元的发行价低，似乎是贱卖了，但其实不然，因为其持股成本早已收回，在目前价位抛售完全是高价套现。俞国骅持有的限售股刚刚于5月4日解禁，第二天就迫不及待地减持，可见其对在目前价位减持相当满意，并且愿意折价“让利”。这个事实足以证明，当初中瑞思创IPO的定价大大高估，更荒唐的是上市以后还遭到爆炒，一个高送转方案便促使中瑞思创跃上百元龙门。抢权的投资者期待除权以后的填权行情，结果却是大幅贴权，只能长久品尝盲目冲动的苦果。

　　中瑞思创的高送转迎合了二级市场投资者的偏好，把高送转等同于投资高回报，而事实证明，离开了业绩的支撑，高送转就是一场无益的账面游戏。虽然中瑞思创的高分红是真金白银，但羊毛出在羊身上，对二级市场高价买进者来说，股价的暴跌早就化其于无形，真正坐享其成的是那些已经零成本的老股东。造成这一切的就是市场化发行新股政策，凭什么给中瑞思创IPO定出58元的高价？当初为什么就不能预见到今天的这一切呢？

　　中瑞思创并不是个案，类似的个股还有很多，这里不能不说的是海普瑞，这是另一种盲目性的典型案例。海普瑞如今的复权价已经较发行价跌去了一半，如果是在过去，恐怕很多投资者会觉得投机的机会来了，想想比新股申购者已经便宜了那么多，更不要说在188元买进的人了，但是投资者现在感觉到的仍然是后怕。为什么？当初的IPO定价只考虑了4010万股的发行量以及当时的市盈率，而完全忽视了其总股本多达4亿股。现在才知道这些股票都要来收钱了，即使跌破发行价一半还是暴利，于是害怕了。可当初干吗去了?凭什么就定出了148元的离谱发行价？现在只能成全高盛的暴利了。

　　高溢价支撑不起假小盘股

　　有人根据今天新股频频破发的现状断言新股市场化发行已经成功，因为新股的发行市盈率开始有所降低了。其实这仍然证明了新股市场化发行政策的失败。站在市场化的立场看问题，从现在新股破发成为常态的事实中可以得出的结论是，此前的高价发行新股是合理的，至少是符合当时的市场实际情况。当时高价发行的新股普遍在发行价的基础上还涨了一倍，说明那个时候询价定出的发行价不算高，二级市场能够承受，并且还有较大的获利空间，倒是现在发行市盈率有所降低的新股定价太高了，市场从其上市第一天起就不能接受，跌破发行价也乏人问津。

　　盲目跟风的投资者总是大多数，他们总是可悲地承担着最终买单者的角色，因此板子打在他们身上是不公平的。

　　首先要打板子的是新股市场化发行政策，这是导致以低价甩卖之名实现高价套现的源头；其次是那些寻求高价IPO的拟上市公司，他们东拼西凑起一些投资项目，高价发行一小部分新股，便以小盘股的假象迷惑投资者，从而让手中数量更多的股份享受小盘股的高溢价；其三是那些自诩高度专业化的询价机构，他们给IPO的定价机械僵化到了无以复加的地步，完全是纸上谈兵，单凭招股书上的数据就敢给出那么高的定价；其四是二级市场的炒家，利用新股上市之初的小盘股假象炒作获利，始乱终弃，最终将烂摊子扔给中小投资者去承受。

　　严重的问题在于这一切迄今为止并无任何实质性的改变，一切仍在周而复始。如最近过会的比亚迪，那么大的公司却只发行7900万股A股，根据现在H股的市价预计发行价在27元左右。这显然是经过精心设计的结果，因为只有发行量较小，才可能发出那么高的价格。但上市以后呢？那14.82亿股的A股大小限也要搭上这班高价车享受小盘股的高溢价吗？海普瑞的前车之鉴不能这么快就忘了吧？