丁远：企业上市后为何见光死

　　《 人民日报 》

　　中欧国际工商学院教授

　　丁 远

　　把上市作为一个目的，而不是作为一个手段，这样的企业肯定得不到发展

　　随着创业板的推出，很多创业型企业都积极准备上市。应该说，对企业创业者而言，上市有两大好处。第一个好处是融资，这是最核心的。上市让企业的股东多元化，给企业带来更宽的融资渠道，支撑这个企业未来的发展。但上市不是目的，而是手段，只是多种融资手段当中的一种。为什么很多企业上市以后“见光死”？一个本质的问题，这些企业和所有的利益方，把上市作为一个目的，而不是作为一个手段。这样的企业肯定是得不到发展的。

　　第二个好处就是套现。上市带来一个最大的好处就是你在墙上画一个大饼，如果有人相信这个是值钱的，那么你这个墙上的大饼可以直接换成钱了。这本身是一个博弈，你画一个饼，人家会不会相信？就算人家信了， 你是套现了，但买家最终的价值实现还是要靠被投资企业盈利及盈利的成长。离开了这一点，企业上市不能为全社会创造任何价值，而只会造成资本市场参与者之间一次次残酷的财富再分配。

　　其实，上市之后，企业会面临一些问题。最大的问题是上市以后企业整个运营成本大大地提高。如监管、信息披露等压力和对企业创业者要求的提高。另外一个问题是，上市之前建立的股权分配结构造成上市以后高管个人财富的增长，导致高管队伍的不稳定，甚至给企业树立很多新的竞争对手。

　　企业能否获得持续性成长，关键不在于上市与否，更重要的是能否搭建一个经得起时间考验的公司治理构架。现在很多创业型民营企业都属于创始人治理模式。创始人往往是“老子一股独大”，这种模式容易造成冲昏头脑的扩张，多元化经营，把企业风险放大。一个深层因素在于对制度环境的预见，如果认为制度环境不可持续，就会造成经营的短视，产生逐利心理而不愿长期发展。这样使得很多原本想长期发展企业的人也没有安全感，转而追逐暴富，许多企业挤进房地产行业就是一例。

　　企业为什么要上市问题的核心是，一个创业者主导的公司治理模式怎么向一个上市公司所需要的开放型的、权力制衡的、相互之间讨论问题的董事会治理模式转变。这种转变，在绝大多数中国的创业型企业当中都是缺位的。如果缺位，一个企业就算上了市，也不可能成长为一个可持续的行业巨擘。

　　(本报记者 罗 彦整理)