曹仁超：看透政治先赢一仗

　　曹仁超(专栏)

　　自2009年3月推出QE后，大量资金涌入银行，但银行又找不到可信赖的贷款者，结果大量资金流入债市及股市，形成债市及股市上升，但经济又未见大幅改善（尤其是美国房地产）。上述情况于1998年9月至2000年3月的香港亦曾出现过，特区政府动用1000亿港元外汇储备购买港股打国际大鳄，令恒生指数大升，但同期香港经济又未见改善（尤其是房地产）。

　　2000年3月港股跟随美国科网股泡沫爆破而回落，香港经济出现二次寻底。6月底，QE2结束后美元供应速度将下降，美汇指数自5月开始止跌回升，会否引发carry-trade unwind？受QE及QE2影响，过去金融市场曾大量抛空美元去投资其它产品的情况会否出现扭转？今年sell in May and go away是否又再灵验？QE2结束代表联储局每日注资70亿美元的行动结束。今天租用超级运油轮（VLCC）每日租金585美元，较高峰期回落90%，油价到了此水平，各国已在大幅减少入口石油，加上铜价上升通道失守，上述都是令人担心的讯号。

　　内地须转型维持高增长

　　随着“三廉优势”渐失（原材料、劳工成本及地价上升），中国产品在国际市场上价格优势渐失，中国产品大部分出口是代工，如提价、订单往往流失，没有强大议价能力是中国出口产业的弱点，过去不少工厂在没钱赚环境下仍要接单以维持工厂开工率，但另一冲击波──人民币升值──又开始，对经营者而言可说是雪上加霜。在经济转型期，中国只有依赖国营企业增加固定资产投资去拉动GDP保持高增长，最后中国GDP能否长期保持高增长，还看第三产业能否迅速取代第二产业而定（目前中国消费只占GDP37％、美国占70％）。

　　所谓宁静而致远（没有平静的心，又怎能睇得远？），有人说投资可以不理政治，事实上，政治才是决定投资胜负最重要因素。1970年代初期，有朋友仍跑去越南西贡投资，看不到美国政府从越南撤退的影响，到了1975年他们皆血本无归。2001年911事件后仍睇唔到布殊总统下令攻打伊拉克所引发的石油危机，自然错过长达10年的原材料价上升潮。这次拉登已死的消息影响又如何？

　　1990年代，美国人相信投资没有赚钱能力的科网股可以发财，结果2000年3月科网股泡沫爆破。2001年1月起，联储局开始减息美国人又相信买楼可以发达，2007年美国楼市泡沫爆破。2009年3月开始，美国人又相信只要政府不断印钞票……