首创期货：铜价技术仍弱 承压是主节奏

　　上周，LME基本金属特别是铜价经常大幅波动，在周三原油大跌拖累下，伦铜触及8504美元五个月低点，国内沪铜主力最低跌至64110元/吨。尽管周五国内金属反弹幅度较大，但以外盘金属在周五以及整个一周的表现看，我们认为，基本金属中的铜，技术形态仍然向下，上方阻力明显，阶段性的操作思路仍然以遇阻放空为主。

　　技术上，沪铜1107在6.75万承压，阻力位可能下调到6.65万一线；LME铜在8950-9000美元整数关压力大。虽然铜价的阶段性跌势显得反复，快速下跌后的反弹幅度也较大，但下跌空间仍然存在。铜价的探低、振荡与企稳需要一个过程，且目前承压、缺乏上涨动力是主节奏。外盘持仓的关注度也不高。因此，对短线投机来说，以空头方向为主，下方目标在6.2万一线；而对买入保值盘来说，6.5万上下的铜价基本运行在年度宽幅区间的偏下位置，可以尝试性的为下半年的生产逐渐建立买单，保值过程在阶段性跌势未尽的阶段不必急于一时，注意浮动资金风险。

　　外盘铝市的价格相对溢价高是我们强调的，上周LME铝正有效跌破60日均线。尽管LME现货铝价较三月期出现小幅升水，但这与3、4月间的伦铅相似，伦铝库存大幅上升到462万吨，逼近去年1月464万吨记录位置。技术上，LME铝下一步将跌向2450-2500美元。沪铝不同于外盘，大体在1.65-1.68万间振荡，因电价上调预期，且高耗能的铝行业可能首先遭遇限电打击，从基本面、技术面的角度，铝价不宜做空。操作上，投机关注度不大，主要以金属拖累下的沪铝盘中滑跌的择机买入为主。

　　铅锌在上周也经历了一波打压，但内外铅锌都未跌出新的低点，这意味着伦锌在2200美元、伦铅在2050美元下方，继续主动下探的空间有限，铅锌市场的氛围将主要受到铜价拖累。其中，伦铅的持仓很高，虽可能跌势未尽，但价格在2150-2200美元以下，笔者并不建议过分追空。国内铅锌在1.68-1.7万遇阻，沪锌1107填补上方缺口的动力不足。在铜价拖累下，上海铅锌主力合约的低点暂时放在1.58-1.6万间。

　　实际上，上一周金属的操作因隔日宽幅度的反向振荡、频繁的增减仓，短线难度加大，但从市场关注点，以及氛围上看，承压仍是当前阶段的主要基调。周边金融市场上的情绪互相牵引。本周，市场焦点在于近期人气转变快，以及调整风险加大的美国股市。宏观上，尽管上周实体指标好坏不一，但中国对紧缩政策的坚定态度，仍使资金面承压。欧洲来看，一季度GDP年率成长2.5%，高于预期，但特里谢对于通胀前景的看法，使欧元区的加息前景有些模糊，市场对此的解读分歧也大。美国方面，通胀压力要较预期大些，市场整体情绪谨慎。热点事件，从利差重新转向欧元区财赤问题，目前对大宗商品的影响是承压的，也成为资金撤离风险市场的一个原因。

　　铜价下跌节奏不是很流畅，但压力明显，经充分下调后，才能在中长期的国内成本推动型通胀压力、以及国外仍然宽松的资金环境中再度走高。我们认为目前的困局并不是金融危机，铜在正常年份中20%的阶段性跌势，铅锌30%的震荡幅度都算是正常的。短线虽仍做空，但更应为下半年的趋势性交易做出思考。

　　另外，由于铜价走跌，上周沪铜价差被打乱，期现套利机会变大，周五1105、1106合约价差已经由千元缩减为500元左右。上海铜库存上周出库17577吨，这使上海铜库存逼近10万吨。我们认为这与套利交易有关，而期现套利建立的买单，也使得铜价在阶段性跌势中变得反复。从上期所库存周报的分项看，本周将要交割，注册仓单仍在走升，下降主要来自非注册仓单的期现套利。在铜价还将下滑探低的过程里，价差的变动，也是一个观察铜价企稳的关键。

　　总之，我们认为铜价近期的焦点仍然是承压的。

　　(肖静)