史玉柱兵败创业板 赛轮股份回应“火线增资”

　　“涌金系”和史玉柱的创业板首秀，最终以失败告终。2009年12月1日晚间，证监会发布公告，赛轮股份的创业板首发申请被否。

　　魏东之妻陈金霞持有赛轮股份6.1%的股权，为其第五大股东。而具有涌金系背景的青岛软控(002073(002073.SZ)和苏州工业园区资产管理有限公司，也分别持有赛轮股份8.13%和0.82%的股权。

　　这几乎也是魏东身后，涌金系的唯一一次资本运作，但最终功败垂成。

　　而另一方面，则是赛轮股份在今年6月份上市前夜所做的一轮私募融资。包括陈金霞、史玉柱等人均是以4.4元每股的价格火线参股。外界对此多有质疑，赛轮股份或有利益输送之嫌。(本报12月2日《赛轮股份首发被否后魏东时代涌金首战折戟》曾予以报道)

　　面对外界质疑，赛轮股份也首次作出回应，并向本报记者详解魏东入股的过程。

　　“涌金系”摄政

　　赛轮股份被市场所关注，很大程度上源于其在上市前夜的闪电增资扩股，包括涌金系在内的数位资本强人鱼贯进入股东名单，半年后一旦上市，就将坐享250%的收益。

　　根据赛轮股份的招股说明书，2009年6月25日，赛轮股份召开2009年第三次临时股东大会，决议原股东陈金霞、新股东何东翰先生等10位自然人以及苏州新麟创业投资有限公司等6家公司以4.4元/股的价格增资，增资后注册资本为2.8亿元。

　　而细看赛轮股份此次增资的股东名单，则是“涌金系”暗潮涌动。

　　其中，自然人陈金霞认购新增股本455万股。陈金霞系魏东之妻，也是“涌金系”的执掌者，在2009福布斯富豪榜上位列第58位。

　　此前，陈金霞持有赛轮股份的前身赛轮有限1251.5万股，持股比例为6.26%。本次增资之后，持股比例被稀释至6.10%，但从第六大股东之位被推升至第五大股东。

　　而根据赛轮股份今年上半年0.22元的每股收益，摊薄之后全年的每股收益当在0.35元左右。如果按照第一批创业板52倍的平均市盈率计算，其发行价当在16元以上。

　　一旦赛轮股份登陆创业板，陈金霞手握市值将达到2.7亿元，而其成本不过7400万元。

　　这似乎是涌金系“潜伏”青岛软控的故事再现。

　　2000年10月27日，“涌金系”旗下的北京知金科技投资有限公司(以下简称“知金科技”)以4万元成本受让了青岛高校软控有限公司8%的股权，而后又于2000年11月1日向其注资148万元。

　　蛰伏六年之后，2006年10月18日，青岛软控登陆中小板，并创下当时中小板新股上市的历史最高价。此后涌金系逐渐获利抽身，套现过亿元。

　　目前，知金科技已经在青岛软控前十大股东名单上隐去，而魏东以3.8%的持股比例，位列青岛软控第二大流通股股东。

　　而青岛软控也持有赛轮股份8.13%的股权，为其第二大股东。

　　另外，涌金实业集团有限公司(以下简称涌金实业)参股20%的苏州工业园区资产管理有限公司，也持有赛轮股份0.82%的股权。

　　上市之前突击入股的，不仅是“涌金系”。另一位自然人郑海若认购赛轮股份新增股本700万股，占总股本的2.5%。

　　郑海若发迹于法人股时代，此后游走于一二级市场之间，先后现身于方大碳素、航天机电前十大股东，并以“富邦系”之名驰行资本市场。其曾参与云南铜业的定向增发，此后事发“云铜案”，其本人亦销声匿迹。

　　此外，史玉柱也借道其掌控的上海顺泰创业投资有限公司参股赛轮股份，认购228万股新增股本。

　　对于上述股东来说，攫取超过250%的利润，耗时不过半年。

　　“火线入股”之辩

　　市场也多有猜测，正是上述“抢割”似的增资，令赛轮股份在发审委前折戟。而私募入股价格和发行价之间的巨大鸿沟，则成为赛轮股份惊险一跃的羁绊。

　　“在上市之前做一轮私募，本身没有问题。”软银赛富的一位分析师告诉记者，“一方面报表会好看一些；另一方面，也有助于增强投资人的信心，在询价的时候可以定的高一些。”

　　但在上海一家券商的投行高管看来，此轮私募距离上会时间过短，“搭车”痕迹过于明显。

　　“如果私募本身的入股价格比较低，而且参股的人跟公司本身并无关系，并不能给公司带来很大的提升，估计对过会还是有影响的。”该人士向记者表示。

　　“魏东先生此前曾经投资过青岛软控，青岛软控和赛轮股份是上下游的关系。他来看过几次公司，2007年参与了公司第一次增资。”赛轮股份董秘宋军向记者表示。

　　2007年11月，赛轮股份实施增资扩股，并改制为股份公司。魏东以5元每股的成本参股赛轮股份，后因股份制改制，该公司实收资本由17565万股增至20000万股，据增资后的总股本计算，摊薄后此次增资成本为4.39元/股。

　　这一增资价格，对应当时的每股净资产，PB在4倍左右。而经历了金融危机之后，私募股权投资也开始回归理性，2009年的这轮增资扩股，对应赛轮股份当时2.81元的每股净资产，仅为1.57倍。

　　而从PE值来计算，2009年的这一轮私募尚属正常。2009年上半年赛轮股份的每股收益为0.22元，对应4.4元的私募价格，PE在10倍左右。

　　“这一轮私募的市盈率在10倍左右，对于轮胎这种传统制造业来说，也属正常，只是时间安排上，做完私募立刻申请创业板，时间上过于紧凑”。一位参与创业板IPO的上海律所合伙人告诉记者。

　　而深圳一家券商的投行部负责人也向记者表示，上市之前的一轮私募，“本身不是障碍。根据最新的规定，上市前1年以内入股的股东，需要锁定36个月。而一年之前进来的，只要锁定12个月。”

　　而另一方面，则是外界的质疑，赛轮股份是否真的需要这一轮融资，还是对资本大鳄的顺水人情？

　　赛轮股份董秘宋军向记者表示，上市之前的融资主要出于三方面的考虑。一是投资年产1000万条半钢子午胎项目，该项目计划投资超过10亿元。“我们当时只有年产300万条的能力，而300万条正是一个盈亏平衡点。”

　　据宋军介绍，这轮私募共募资3.52亿元，其中2亿元用于半钢轮胎项目，其余用于补充流动资金。借助此次融资，赛轮股份的半钢子午线轮胎产能已经扩充至600万条，从而突破了盈亏平衡点。

　　其二则是出于降低资产负债率的考虑。经过此轮融资，赛轮股份资产负债率由2008年末的73.68%降至65.15%。“一般来说，资产负债率70%会是一条线。之前证监会有明文规定，超过70%不能上市，现在虽然取消了，但还是会有所限制。”宋军向记者表示。

　　其三则是研发投入的需要。

　　有消息称，当时多家海外投行和大型私募投资机构也有意竞逐赛轮增发，但因为谋求对公司的控制权而最终未能成行。

　　相比之下，“这次参与增发的股东，包括涌金系，都不在公司占有董事会席位。”宋军向记者表示。

　　“特保案”逼退赛轮股份

　　记者得到的信息显示，“轮胎特保案”或许是羁绊赛轮股份登陆创业板的最主要原因。

　　2009年9月11日，美国总统奥巴马宣布，对中国轮胎实施三年惩罚性关税，而赛轮股份本次募集资金的主要投向半钢子午线轮胎，正是赛轮股份本次创业板募集资金的主要投向。

　　“我们现在的半钢轮胎，90%以上都是出口，其中北美又占据了出口量的50%以上。”宋军告诉记者。

　　而另一个被认为赛轮股份登陆资本市场的掣肘，则是其中小板的定位。

　　赛轮股份如果上市，总股本将达到3.8亿股，而创业板股本最大的华谊兄弟，也不过1.68亿股。

　　“本来可以上中小板甚至主板的公司，却要拿到创业板来上。”上海一家券商的投行部高管质疑道。