格局转变白糖延续跌势

　　师香玲

　　去年国内糖价调整在5月份见底，随后展开了历时半年的大幅上涨行情，涨幅累计近3000点。今年，历史还会重演吗？笔者认为，由于影响糖价运行的多种因素已经发生了根本变化，今年5月份出现的低点也许并不是整个下半年的低点。综合来看，郑糖阶段性跌势将会持续，有进一步下跌的可能。

　　因素一：宏观经济环境改变

　　基于强烈的通胀预期以及物价上涨的巨大压力，我国的货币政策已经从宽松向稳健转变，存款准备金率以及利率不断上调，年内再次加息成为大概率事件。这样的环境对大宗商品包括食糖的上涨是非常不利的。另外，国际环境目前也压制大宗商品上行。由于前期原油价格持续坚挺，美国出手调控过高原油市场价格，包括大幅调高原油期货交易保证金，甚至由于暴跌引发熔断机制，对原油期货市场形成了较为强烈的心理冲击，也对原油期货价格及相关品种如白糖等期货价格构成偏空影响。同时，贵金属白银持续上涨使相关期货交易所连续大幅调高保证金，导致白银期价走势逆转，也对大宗商品构成压力。

　　因素二：国际糖价已经转势

　　国际国内糖价总的趋势是相同的。目前，全球食糖主产国的食糖产量将会继续增加，成为糖市主要的利空，支持国内糖价高位运行的外部环境已经发生彻底扭转。在这样的大背景下，国内糖价明显高估，国际国内的巨大价差不可能长期存在，国内糖价有必要向国际糖价回归。从当前的国际原糖价格推算，进口巴西原糖的成本为5434元/吨，进口泰国原糖的成本为5760元/吨，而当前国内现货市场价格仍高居不下，报价普遍在7000元/吨一线，国内外糖市价差达到了1200元/吨以上。国家有条件通过扩大进口量来弥补供需缺口，补充国储糖库存。在此背景下，前期外弱内强的市场格局将不复存在，国内外糖市价差将回归到一个合理的区间，预计国内糖价将会向国际糖价靠拢。

　　因素三：食糖消费出现萎缩

　　截止到4月底，全国累计销糖536.84万吨，同比减少47万吨。如果考虑国储糖的因素，今年的实际销量减少的幅度更大。因为去年截止到4月底，国储糖累计投放量达到了121万吨，今年到目前为止，国储糖共计投放77万吨，比去年减少了44万吨，实际销量减少了逾90万吨。销量的大幅下滑与国内糖价持续高位运行有着直接关系，糖价高位运行无疑为替代品的使用留出了巨大空间。如果这种情况继续存在下去，我们很难对后期销量的提升持乐观态度。

　　因素四：传统现货市场面临威胁

　　虽然白糖期货盘面价格尤其是远期月份价格出现暴跌，但是现货市场的报价依然保持坚挺，这也使期现市场原有的贴水进一步拉大。目前还处在5月中旬，留给糖厂的销售时间还比较充裕的，进口糖还没有大量流入，加上抱着糖价7000以下不合理的思想，现货价似乎还有高企的理由。然而，现阶段不顺价卖糖的后果就是库存压力的后移，届时现货如果还销售清淡，因价格严重倒挂在期货抛售的机会又没有，现货压力将会集中显现，届时传统市场的坚持将面临更严峻的挑战和威胁。

　　综上所述，笔者认为，目前市场状况已经彻底发生改变，郑糖将延续弱势调整格局。近期虽然出现一定幅度的反弹，但信心的恢复是需要足够的时间和外部条件的，郑糖弱势短期难以改变。 (作者单位：中航期货)