水泥行业：东北水泥需求提升 湖南湖北影响持续

　　申银万国 王丝语

　　主要观点：

　　国家统计局最新公布，4月水泥产量1.86亿吨，较去年同期增长22.4%；1-4月水泥产量累计5.55亿吨，同比增长19.6%，水泥需求依然持续增长。同时工信部下发2011年淘汰落后产能目标任务，水泥行业淘汰落后产能目标任务为1.34亿吨，超过年初预期1亿吨淘汰量，对行业供需向好起到良好支撑。

　　投资策略：近期水泥需求、价格数据均不断向好，但市场表现偏弱，市场对于水泥分歧加大，主要为担心下半年经济运行情况整体低于预期，我们认为除非出现下半年整体经济情况恶化，行情全面转向消费防御，否则从周期类行业比较角度来看，依然是水泥基本面最为确定。短期市场情绪会有影响，但从盈利角度来看全年盈利依然看好，依然会呈现季度环比向上趋势，我们对二季度盈利保持乐观。

　　主要推荐公司：我们认为主要为业绩确定性高同时估值低品种包括海螺水泥、冀东水泥，弹性品种包括华新水泥、福建水泥、巢东股份、天山股份、青松建化、江西水泥等。

　　东三省、湖北、湖南等地价格大幅上涨。

　　本周全国高标水泥(P.O42.5)市场价格上涨2.5%至424元/吨。主要体现东北三省、湖北、湖南等地区，价格上调20-70元/吨不等。

　　具体来看，东北三省水泥价格随着需求不断增加继续稳步上调，不同地区上调20-70元/吨。东北三省水泥价格随着需求不断增加继续稳步上调，不同地区上调20-70元/吨。其他受电荒影响的省份，价格也有不同程度的上调。湖北省不同地区价格上调30-50元/吨；湖南常德P.O42.5散装涨至450-470元/吨，冀东、海螺、中材等企业库存为零。另外，江苏企业已接到限电通知，估计5月20日开始执行。宁夏地区5月2日发布的涨价通知，后期并没有执行到位，不同企业仅上调5-20元/吨左右。

　　东北、华北、中南等地区水泥煤炭价格差扩大。

　　本周全国高标P.O42.5水泥煤炭价格差上涨3.2%至330元/吨。其中华北、东北、中南分别上涨1.2%、21.2%、2.7%至349、343、317元/吨，华东、西南地区分分别维持在343、258元/吨，西北地区下跌2.6%至370元/吨。

　　水泥板块及重点公司估值本周国内A股市场震荡回调，申万水泥制造指数跑输大盘1.87个百分点。水泥板块11年绝对PE为11.29倍，低于20.2的历史平均水平。重点关注公司方面，海螺水泥、冀东水泥2011年PE分别为10.3倍、13.9倍。

　　本周其他重要事件：

　　工信部下达今年淘汰落后目标，水泥淘汰13355万吨4月份全国水泥产量18556万吨，同比增长22.4%证监会松绑水泥等九大受限行业再融资工信部下发紧急通知，限制产能过剩行业用电需求亚泰集团：拟用23亿元投建房地产项目拉法基：7.6亿美元出售美国水泥混凝土业务。