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[老左来了]从资金投资意愿看A股趋势发展(2011.5.18)

发布时间:2011年05月18日 16:58 | 进入复兴论坛 | 来源:CCTV-交易时间

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    今日关注一:房地产信托融资

    今日关注二:国际板进行时

    今日关注三:从资金投资意愿看A股趋势发展

    主持人:左安龙

    嘉宾:    周雪松 国海证券投资顾问

    廖料  东航金融研发中心研究员

    今日关注一:房地产信托融资

    左安龙:我们一直讲,整个大盘关注关键两个板块,一个是金融一个地产,这两个板块走稳了,大盘稳,这两个不稳,大盘不稳,为什么?现在通胀情况情况下,要对抗通胀,治理通胀,就在这两个板块下工夫,所以它的相关的政策的条例特别的多,非常敏感,昨天我们一个消息,虽然后来没有评论,说银监部门叫停关于房地产信托,现在好,说否定了,说没有,我们没有这么做,好像反复比较大,我不知道你注意了这个小小的细节没有?

    周雪松:好,实际上昨天也是相关的有传闻说,可能要叫停银行的关于房地产的信托业务,房地产的有点像利空出尽以后,反倒出现了上涨,但是今天有关部门有辟谣,就是说,并没有对业务产生任何的约束,实际上从我们这里来看,因为行业而言的话,可能现在对房地产支持力度有所下降,因为国家对房地产调控的政策还是非常的坚决和一贯的,所以说现在银行相对而言的话,输送给房地产行业的信贷资金,出现了大幅的萎缩,导致很多的房地产企业,特别是一些中小型的房地产企业,资金面出现了非常的紧张,房地产信托而言的话,可能是给房地产行业一个资金来源的另外一个通道和渠道。

    但是相对于银行的信贷而言,可能房地产信托这一块,融资的压力会更大,因为一般而言,房地产信托资金的成本会更高,可能比如说,银行有些信贷的成本,如果是8%到10%,信托的成本可能是10%到15%,比银行的区间的这个资金成本要高,而从这点来看,我们觉得有两个问题需要我们注意,第一个就是说,我们管理层,应不应该给房地产行业,留条资金的出口,如果要调控的话,应该是限制各个防御的资金的融资,纯粹依靠自己的力量发展,另外一块,从房地产信托的推出而言,可能增加房地产融资的资金压力,当房地产企业的资金压力到达一定的警戒线的时候,可能会被迫的出现降价,包括我们最近关注到有一些房地产价格开始出现松动的迹象,实际上跟资金的融资压力有所相关,所以我们认为,后面一段时间的话,房地产实业而言,它的降价的趋势可能会逐步的明朗,那么整体来说,如果说,房产的销售量出现下滑,或者整体的资金压力增大的时候,对房地产企业的盈利效应而言,可能都还是有比较大的压力的。

    今日关注二:国际板进行时

    周雪松:国际板将吸引优质上市公司

    周雪松: 好的,实际上相对来说,国际板可能跟我们自己开一个创业板有所区别,比如说,我们创业板,现在也有一些问题,创业板推出的时候是以高成长、高回报来作为引题的,而且是做的不好的公司,有退市制度,但是退市制度到现在我们也没有看到,从国际板的角度而言,由于符合很多的国际金融的条例,所以说,相对来说,国际板推出的话,应该是能够提升我们整体的监管水平,以及我们的管理水平,总体来说的话,我们认为长期来看,推出国际板,可能对我们A股市场的健康,特别是管理的健康和制度的健康,应该是有好处。

    但是如果说,我们要推出国际板,也需要有一些先决条件,比如说,首先第一点,我们要规范我们的上市公司管理,可能管理层,不需要更多的去关注指数的涨跌,指数涨了要调控,指数跌了要护盘,不需要这样做,管理层更多是要做什么,有没有内幕交易,有没有非法的行为,有没有对上市公司和股民不负责任的行为,重点去监管它的违法行为,所以说,相对来说,这些层面的改善的话,能够使我们整个上市公司的治理水平得到提高。

    另外一点的话,从常规的经验来看,如果说要推出国际板,这个市场能够具有比较好的吸引力,应该说,这个市场首先是要具备一定的赚钱效应的,对于A股估值的推升的话,也是短期有一定的好处的,所以说,我们认为长期来看,如果说,真正的推出国际板,一方面的话,能够吸引一些优质的上市公司来我们A股上市。

    另外一方面的话,有一些在国外注册的一些A股国内的上市公司,也可以回归到A股市场,这个应该是一个好事,但是我们前面说到了一些前提,比如说,公司治理整体规范制度的完善,这些方面的话,是解决国际板能不能上市的一个前提。     

    今日关注三:从资金投资意愿看A股趋势发展

    廖料:资金连续流入新兴市场

    廖料:对的,还是在逐步的往股市在流,而且流入新兴市场已经连续七周流入,资金是流入新兴市场,说明目前全球的资金,对于目前股市低估值的状态,认为还是非常有吸引力的,另外一方面我们也发现,债券市场的资金已经有连续13周流入,而即使是货币市场,基金的话也有连续三周有基金流入,所以综合考虑而言,我们觉得目前全球的资金风险偏好,相对还是比较弱的,但是目前资金认为股市的估值水平应该存在一定的吸引力,只是资金还没有到一个大举入场的时候。

    廖料:我们看到无论哪个市场其实走势跟资金的流向有非常密切的关系,我们可以看到,图中的粉红色的线是美元指数的走势,而蓝色的线是美元投机仓位的一个净投寸的走势,多头减空头的走势的情况,我们看到两者的走势,其实是非常密切的,而近期的话,我们看到三月份以来,美元的一个投机,净空仓的量其实出现了明显的减少,我们看到蓝线提前是拐头向上,我们看到美元指数的话,近期也是跟随蓝线出现一个拐头向上的动作,这也说明了资金的流向的话,对于资本市场的影响非常显著的。

    左安龙:那么待会儿我们找时间,你在给我们谈谈,根据现在整个国际上情况来看,你经常会谈到,从美元的走势,欧元的走势来看我们A股的走势是处在什么样的状态上,好不好?我们待会儿在谈,下面回过来我们从雪松这里,雪松好像你今天也准备了从资金层面,我们来看看,最近A股情况怎么样?

    周雪松:实际上,刚才就是说,廖料也提到过一些关于资金层面的问题,此前市场大多数的情况下A股和美元指数走势是负相关的,最近美元指数有一个回升的意愿,对A股来说是不是坏事,实际上这里的话,我们觉得后面行情里面需要做一个区分,此前A股跟美元是明显的负相关,但是未来一段时间,我们认为,A股和美元的走势有可能出现正相关。

    左安龙:A股跟美元有正相关。

    周雪松:理性对待市场空方观点

    周雪松:对,为什么会这样讲呢,就是说,我们知道前期的时候,市场经济虽然在复苏的过程中,但是很多不确定的因素,所以说,很多的资金流出美元,流向一些避险的产品,比如是典型是大宗商品市场,所以说,这两年的行情里面,涨的最好的实际上是大宗商品市场,但是最近的话,我们看到经济实际上有复苏的势头,前期一些保值去寻找保值空间的一些资金,从大宗商品市场流出,流向美元了,但是实际上,跟我们投资的道理一样,经济好的时候,可能市场是寻找经济发展最快的一个部分,经济不好的时候,我们是寻求最稳定的部分,前期的时候,资金的经济还不确定的时候,可能很多资金都在大宗商品市场里面徘徊,去寻找投机套保的机会,最近的话,欧美市场已经有明显的复苏的势头,比如说,欧洲经济出现了明显向上的拐头,虽然说有一些小问题,但整体大的趋势是向上的,另外美国现在敢于计划在今年六月份退出QE2融资的计划,后面可能QE3信贷的投放可能暂停,也是考虑到整个经济复苏的势头,所以说,从经济向好这个角度来看,如果说,世界经济正在走好的时候,经济寻找利润来的最快的部分,就是发展中国家,那么实际上今天我们带来了一张图形,就是外汇占款的额度,我们知道前三个月里面,我们近出口实际上是有所下滑的。

    左安龙:这张图想说明什么?

    周雪松:这张图我们可以看到,这是所有的最近几年里面,一季度的外汇占款的一个示意图,我们看到。

    左安龙:全部是一季度的?

    周雪松:对,今年一季度外汇占款已经接近了08年我们当时景气周期最高点的时候,当时外汇的占款示意图,从另外一个角度我们又可以看到,前期大盘在高位的时候,高盛一些美国的头行,国外的头行,唱空A股,唱空之后,我们看到做什么?美元资产和国际的资产在大规模的流向中国,前期的唱空的时候,资金并没有出现流出,所以说,我们觉得表面上是在高位做一个唱空,实际上可能打压我们的市场,为它的资金的建仓做一个准备。