[老左来了]从资金投资意愿看A股趋势发展(2011.5.18)

    今日关注一：房地产信托融资

    今日关注二：国际板进行时

    今日关注三：从资金投资意愿看A股趋势发展

    主持人：左安龙

    嘉宾：    周雪松 国海证券投资顾问

    廖料  东航金融研发中心研究员

    今日关注一：房地产信托融资

    左安龙：我们一直讲，整个大盘关注关键两个板块，一个是金融一个地产，这两个板块走稳了，大盘稳，这两个不稳，大盘不稳，为什么？现在通胀情况情况下，要对抗通胀，治理通胀，就在这两个板块下工夫，所以它的相关的政策的条例特别的多，非常敏感，昨天我们一个消息，虽然后来没有评论，说银监部门叫停关于房地产信托，现在好，说否定了，说没有，我们没有这么做，好像反复比较大，我不知道你注意了这个小小的细节没有？

    周雪松：好，实际上昨天也是相关的有传闻说，可能要叫停银行的关于房地产的信托业务，房地产的有点像利空出尽以后，反倒出现了上涨，但是今天有关部门有辟谣，就是说，并没有对业务产生任何的约束，实际上从我们这里来看，因为行业而言的话，可能现在对房地产支持力度有所下降，因为国家对房地产调控的政策还是非常的坚决和一贯的，所以说现在银行相对而言的话，输送给房地产行业的信贷资金，出现了大幅的萎缩，导致很多的房地产企业，特别是一些中小型的房地产企业，资金面出现了非常的紧张，房地产信托而言的话，可能是给房地产行业一个资金来源的另外一个通道和渠道。

    但是相对于银行的信贷而言，可能房地产信托这一块，融资的压力会更大，因为一般而言，房地产信托资金的成本会更高，可能比如说，银行有些信贷的成本，如果是8%到10%，信托的成本可能是10%到15%，比银行的区间的这个资金成本要高，而从这点来看，我们觉得有两个问题需要我们注意，第一个就是说，我们管理层，应不应该给房地产行业，留条资金的出口，如果要调控的话，应该是限制各个防御的资金的融资，纯粹依靠自己的力量发展，另外一块，从房地产信托的推出而言，可能增加房地产融资的资金压力，当房地产企业的资金压力到达一定的警戒线的时候，可能会被迫的出现降价，包括我们最近关注到有一些房地产价格开始出现松动的迹象，实际上跟资金的融资压力有所相关，所以我们认为，后面一段时间的话，房地产实业而言，它的降价的趋势可能会逐步的明朗，那么整体来说，如果说，房产的销售量出现下滑，或者整体的资金压力增大的时候，对房地产企业的盈利效应而言，可能都还是有比较大的压力的。

    今日关注二：国际板进行时

    周雪松：国际板将吸引优质上市公司

    周雪松： 好的，实际上相对来说，国际板可能跟我们自己开一个创业板有所区别，比如说，我们创业板，现在也有一些问题，创业板推出的时候是以高成长、高回报来作为引题的，而且是做的不好的公司，有退市制度，但是退市制度到现在我们也没有看到，从国际板的角度而言，由于符合很多的国际金融的条例，所以说，相对来说，国际板推出的话，应该是能够提升我们整体的监管水平，以及我们的管理水平，总体来说的话，我们认为长期来看，推出国际板，可能对我们A股市场的健康，特别是管理的健康和制度的健康，应该是有好处。

    但是如果说，我们要推出国际板，也需要有一些先决条件，比如说，首先第一点，我们要规范我们的上市公司管理，可能管理层，不需要更多的去关注指数的涨跌，指数涨了要调控，指数跌了要护盘，不需要这样做，管理层更多是要做什么，有没有内幕交易，有没有非法的行为，有没有对上市公司和股民不负责任的行为，重点去监管它的违法行为，所以说，相对来说，这些层面的改善的话，能够使我们整个上市公司的治理水平得到提高。

    另外一点的话，从常规的经验来看，如果说要推出国际板，这个市场能够具有比较好的吸引力，应该说，这个市场首先是要具备一定的赚钱效应的，对于A股估值的推升的话，也是短期有一定的好处的，所以说，我们认为长期来看，如果说，真正的推出国际板，一方面的话，能够吸引一些优质的上市公司来我们A股上市。

    另外一方面的话，有一些在国外注册的一些A股国内的上市公司，也可以回归到A股市场，这个应该是一个好事，但是我们前面说到了一些前提，比如说，公司治理整体规范制度的完善，这些方面的话，是解决国际板能不能上市的一个前提。     

    今日关注三：从资金投资意愿看A股趋势发展

    廖料：资金连续流入新兴市场

    廖料：对的，还是在逐步的往股市在流，而且流入新兴市场已经连续七周流入，资金是流入新兴市场，说明目前全球的资金，对于目前股市低估值的状态，认为还是非常有吸引力的，另外一方面我们也发现，债券市场的资金已经有连续13周流入，而即使是货币市场，基金的话也有连续三周有基金流入，所以综合考虑而言，我们觉得目前全球的资金风险偏好，相对还是比较弱的，但是目前资金认为股市的估值水平应该存在一定的吸引力，只是资金还没有到一个大举入场的时候。

    廖料：我们看到无论哪个市场其实走势跟资金的流向有非常密切的关系，我们可以看到，图中的粉红色的线是美元指数的走势，而蓝色的线是美元投机仓位的一个净投寸的走势，多头减空头的走势的情况，我们看到两者的走势，其实是非常密切的，而近期的话，我们看到三月份以来，美元的一个投机，净空仓的量其实出现了明显的减少，我们看到蓝线提前是拐头向上，我们看到美元指数的话，近期也是跟随蓝线出现一个拐头向上的动作，这也说明了资金的流向的话，对于资本市场的影响非常显著的。

    左安龙：那么待会儿我们找时间，你在给我们谈谈，根据现在整个国际上情况来看，你经常会谈到，从美元的走势，欧元的走势来看我们A股的走势是处在什么样的状态上，好不好？我们待会儿在谈，下面回过来我们从雪松这里，雪松好像你今天也准备了从资金层面，我们来看看，最近A股情况怎么样？

    周雪松：实际上，刚才就是说，廖料也提到过一些关于资金层面的问题，此前市场大多数的情况下A股和美元指数走势是负相关的，最近美元指数有一个回升的意愿，对A股来说是不是坏事，实际上这里的话，我们觉得后面行情里面需要做一个区分，此前A股跟美元是明显的负相关，但是未来一段时间，我们认为，A股和美元的走势有可能出现正相关。

    左安龙：A股跟美元有正相关。

    周雪松：理性对待市场空方观点

    周雪松：对，为什么会这样讲呢，就是说，我们知道前期的时候，市场经济虽然在复苏的过程中，但是很多不确定的因素，所以说，很多的资金流出美元，流向一些避险的产品，比如是典型是大宗商品市场，所以说，这两年的行情里面，涨的最好的实际上是大宗商品市场，但是最近的话，我们看到经济实际上有复苏的势头，前期一些保值去寻找保值空间的一些资金，从大宗商品市场流出，流向美元了，但是实际上，跟我们投资的道理一样，经济好的时候，可能市场是寻找经济发展最快的一个部分，经济不好的时候，我们是寻求最稳定的部分，前期的时候，资金的经济还不确定的时候，可能很多资金都在大宗商品市场里面徘徊，去寻找投机套保的机会，最近的话，欧美市场已经有明显的复苏的势头，比如说，欧洲经济出现了明显向上的拐头，虽然说有一些小问题，但整体大的趋势是向上的，另外美国现在敢于计划在今年六月份退出QE2融资的计划，后面可能QE3信贷的投放可能暂停，也是考虑到整个经济复苏的势头，所以说，从经济向好这个角度来看，如果说，世界经济正在走好的时候，经济寻找利润来的最快的部分，就是发展中国家，那么实际上今天我们带来了一张图形，就是外汇占款的额度，我们知道前三个月里面，我们近出口实际上是有所下滑的。

    左安龙：这张图想说明什么？

    周雪松：这张图我们可以看到，这是所有的最近几年里面，一季度的外汇占款的一个示意图，我们看到。

    左安龙：全部是一季度的？

    周雪松：对，今年一季度外汇占款已经接近了08年我们当时景气周期最高点的时候，当时外汇的占款示意图，从另外一个角度我们又可以看到，前期大盘在高位的时候，高盛一些美国的头行，国外的头行，唱空A股，唱空之后，我们看到做什么？美元资产和国际的资产在大规模的流向中国，前期的唱空的时候，资金并没有出现流出，所以说，我们觉得表面上是在高位做一个唱空，实际上可能打压我们的市场，为它的资金的建仓做一个准备。