金力泰：脱颖而出的民族汽车涂料领军者

　　平安证券 陈建文

　　汽车专用涂料龙头，商用车领域市场领跑。

　　公司主要从事汽车涂料的研发、生产和销售，主要产能包括2万吨电泳涂料和4500吨汽车面漆，是国内唯一规模化生产阴极电泳涂料的企业。公司在商用车涂料领域市场地位突出，阴极电泳涂料和面漆在商用车方面的市场占有率分别约为42%和22%。此外公司还具备高端陶瓷涂料生产能力。

　　汽车涂料门槛高，未来需求年复合增速约为10%。

　　汽车涂料包括底漆和面漆，技术和市场门槛高，竞争主体由国际老牌汽车涂料供应商(如美国杜邦、德国巴斯夫)和国内少数厂家如金力泰、中山大桥化工组成。汽车涂料需求主要受汽车产销量的驱动，目前原厂涂装涂料的市场规模约为20万吨，预计随着我国汽车产销量增长，未来需求复合增长率约为10%。

　　陶瓷涂料处于导入期，未来前景看好。

　　陶瓷涂料性能优异，能替代含氟涂料和有机硅涂料，目前处于市场导入期。公司开发陶瓷涂料处于世界领先水平，已应用于地铁、高铁建设以及家电照明，未来前景值得期待。

　　行业地位突出，产品及市场优势凸显。

　　公司竞争优势主要四个方面：第一、市场地位突出、客户结构合理；第二、具有全系列多层次产品结构；第三、环保水性涂料主导，各系列产品盈利水平较高；第四、销售模式灵活，服务体系健全。

　　盈利预测与投资建议：

　　我们预计公司2011、2012年EPS分别为1.46元、2.23元，参照可比公司，我们认为给予2011年25-30倍PE较合理，预计合理估值区间为36.50～43.80元，建议询价区间32.12～43.00元。

　　风险提示：

　　宏观经济下滑、原材料波动以及产业政策变化。