新股破发吓跑部分债基

　　□本报记者 徐国杰 上海报道

　　“现在新股破发风险太大，我们已经不再打新了。”一位债券基金经理18日告诉中国证券报记者，虽然他掌管的是一只二级债基，但不准备打新股，只有当出现绝对收益机会时才会介入股市。而一级债基对此更持谨慎态度，部分债基已退出打新行列。

　　担心风险离场观望

　　Wind统计显示，今年以来上市了124只新股，上市当天破发的有50只个股。截至5月17日，已跌破发行价的新股高达78只，亏损率达到了62.9%，而正收益的新股涨幅也相当有限，上市以来涨幅超过20%的只有15只个股。

　　新股破发自然就套牢了一批投资者，尤其是参与网下配售的机构投资者。不少基金在单只新股上就已出现几百万的亏损，这个数字对一些股票型基金而言可能冲击不算大，但对原本收益就有限的债券基金来说，对净值的拖累就比较明显。

　　一位债券基金经理介绍说，其实，在去年新的新股发行方式实施之后，债券基金以往的收益模式还是受到了较大的影响，因为按照新的发行方式，在网下摇号中配售，中签的话单只新股的占比比较高，集中度提高了，净值波动性也相对加大。同时，由于采取摇号的方式，这意味着你看好的新股不一定能中得到。新股的收益就不像之前完全取决于投资能力了。

　　他介绍说，去年债券基金收益做得高的有几大原因：一是较早卖出可转债，避免其随后的下跌拖累净值，二是在信用债上的配置。还有一个重要原因就是新股贡献。一些债基为了博取更好的收益，在中签新股解禁之后，并没有选择在第一时间全部卖出，而是继续持有一段时间。从今年的情况来看，打新对债基净值的贡献不会像以前那么高了。

　　正是基于对目前打新风险的认识，一位债券基金经理说，虽然他掌管的是一只二级债基，但现在不准备打新股，20%的股票仓位也只有当个股出现绝对收益机会时才会介入股市。还有一位基金经理指出，截至5月15日，今年以来，一级债基平均净值增长率为0.16%，二级债基更是只有0.03%，很多债基徘徊于亏损边缘，稍不留神摊上一只破发新股，可能就马上踏入负增长泥淖。这也是大家日益谨慎的一个原因。

　　破发或带来机会

　　不过，对于新股频频破发，业内人士普遍认为这是一个正常的回归过程，当新股不断破发便会压低发行价，市场一定会向一个相对有效的价格靠拢。

　　今年以来，新股发行市盈率大致顺着时间推移由高向低变化，在年初还能看到摊薄发行市盈率上百倍的新股，到了四五月则大多只有30来倍，甚至20倍左右。从中签率看，则是由低往高。2011年1月份，新股网上平均中签率为1.34%，网下平均为8.06%，随后开始上扬，尤其是近来随着部分机构陆续退出打新，4月份以来网上平均中签率已飙升到了3.18%，网下也达到了15.26%。

　　事实上，这也给其他投资者提供了更多机会。一家基金公司总经理表示，新股表现不佳，往往有两方面原因，一是发行价太高，二是大盘本身处于弱势，新股表现也不会太好。从历史上来看，也曾不断出现过新股破发潮，许多投资者见无利可图逐渐退出打新，中签率一度飙升，但随后又会出现一段打新高收益期。因此，也不用因为出现大面积的破发而惊恐，高中签率也能提升收益率。

　　这位总经理预计，从目前来看，新股市场化改革方向不会变，今年新股发行数量与去年相比恐怕只多不少，在供给充分的情况下，这些新股的估值恐怕短期也难以大幅提升，这也给投资者带来一定机会，同时在选股上提出了更高的要求。一位基金经理表示，现在无论是报价也好，还是甄选也好，都需要和行业研究员沟通来决定是否参与询价。如果询的话，怎样的报价是合理的，还需考虑为上市预留空间。破发之后是继续持有还是迅速卖出，都需要和行业研究员共同探讨，做出决策。