海通国际：康师傅首季业绩坚实 5年计划进取

海通国际

　　最新消息：康师傅已公布其2011年首季度业绩；收入按年增加40%至20亿美元，超出市场预期。方便面、饮品及糕饼的营业额分别按年攀升30%、53% (茶类销售增长68%；果汁销售增长31%)及19%。由于2010年首季原材料价格的基数较低，故2011年度同期的毛利率按年收窄3.7个百分点但按季扩大7.7个百分点至26.7%。受惠于成本控制改善，康师傅于2011年首季的销售成本对收入比率下降1.9个百分点至13.8%；纯利则按年上升20%至5.18亿美元。

　　另一方面，康师傅的行政总裁公布集团的5年计划，目标是收入年均复合增长25-30%，纯利年均复合增长20-25%。

　　分析及评论：康师傅2011年首季业绩的亮点为其毛利率改善。随著集团的主要原材料价格回落，毛利率亦见底回升。公司已推出轻量瓶包装，将于日后减少PET的用量。

　　然而，我们并不认为原材料价格压力已完全消除。根据国家统计局公布的统计显示，50个主要城市平均食品价格于5月上半个月的升幅继续加快。部份主要食品如小麦、大豆油及猪肉的价格继续上升。食品价格方面的通胀将可能扩散至劳工成本等非食品范畴。原材料及员工等成本上升，仍对食品及饮料公司构成最大困境。

　　尽管面对经营困境，但康师傅可望达致自然增长，加上其开发新产品的能力，我们仍相信该公司应可达成其5年计划。该公司于2006-10年的营业额及纯利的复合年增长率分别为29%及31%，达成该5年目标即表示公司可达致持续增长。

　　分析员：陈远菲