本钢板材：定向增发购优质资产 资产注入存预期

　　湘财证券 许雯

　　公司拟通过非公开增发收购集团资产。公司公布非公开增发预案，本次非公开增发发行股份不超过5.43亿股，发行价格6.95元/股，募集资金不超过37.7亿元，收购本钢集团持有的本钢浦项75%股权及本钢集团矿业公司拥有的徐家堡子铁矿探矿权，并补充流动资金。

　　收购本钢浦项75%股权将进一步消除关联交易。

　　本钢浦项公司系本钢集团控股子公司，其中本钢集团控股股权75%，韩国POSCO株式会社参股股权25%。相关资产主要生产冷轧板卷、镀锌板卷等高端钢材产品，年设计生产能力195万吨，广泛用于汽车制造，冰箱、洗衣机等家电制造，以及产业设备、各种建筑材料等领域。

　　收购集团冷轧资产符合公司产品结构调整思路。公司自2010年开始不断加大产品结构调整，以提高在汽车板、家电板、高级别石油管线钢、集装箱钢为主导的“双高”产品和重点品种钢的市场占有率，收购本钢浦项75%股权后，公司冷轧产能由110万吨增加到305万吨，其中权益产能256万吨，高盈利的冷轧产能增幅达到32.7%，将进一步增大高效益品种占比，优化公司产品结构。

　　优质冷轧产线及下游需求长期看好将提升公司盈利水平。本钢浦项2010年度销售各种板材180.70万吨，其中冷轧卷93.84万吨，镀锌卷46.24万吨，冷硬卷32.25万吨。2010年实现营业收入82.22亿元，净利润3.28亿元，净利率达到3.99%，高于公司同期2.03%的净利率水平。从下游来看，汽车、家电行业中长期产销持续看好将为公司产品提供持续消化能力，同时受益于消费升级高端高档冷轧板需求增长前景看好，此次收购的本钢浦项其产品主要定位于高质量的汽车用钢、高档家电用板和电子行业用板，将受益于高端产品增长带来的盈利增长。

　　收购徐家堡子铁矿探矿权将进一步增强公司资源自给率。

　　公司具备1000万吨/年的生铁生产能力，理论铁矿石需求量在1600万吨，虽然集团公司可以提供80%的原料供给，但是每年仍需进口铁矿石300万吨。铁矿石价格的大幅上涨和高位盘整大幅压缩公司的经营利润，同时铁矿石价格的剧烈波动也影响到公司经营的稳定性。通过收购集团矿业公司旗下的铁矿资源，将进一步降低对外矿的依赖程度和对控股股东的资源依赖，同时增强公司盈利能力并降低资源价格波动对经营业绩的影响。