时富金融：银河又添新旗舰 路氹三国旺人气

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　　银河新度假村开幕，客流蜂涌。位于路氹城的澳门银河综合度假村正式开业迎客。其项目包括3 间可提供逾2200 间客房的酒店、可容600 张赌桌及1500 部角子机的娱乐场、吸引眼球且拥有号称全球最大规模空中冲浪池的5.2 万平方米平台花园、逾50 间美食餐厅、九间涵盖3D 视觉享受的影院。考虑到长期可受益于中产阶层巨大的消费支撑，专案重视亮点多样化，并使中场赌台调整至较大比例。度假村开业首1.5 小时即有逾2 万人入场，预计今后每日可招待3 万至4 万游客。

　　新场规模翻倍，料成盈利新引擎。截止至今年一季度，银河娱乐扣除利息、税项、折旧及摊销前盈利（EBITDA）已保持连续10 个季度增长。一季度收益按年增长45%至57.26 亿元，EBITDA 同比增长71%至7.12 亿元。此次澳门银河项目开业，单从其主营业务(娱乐场及酒店)经营规模看，将使集团赌桌、角子机、客房数量均可翻倍。新专案于近期贡献利润，鉴于开幕人气极佳且行业今年整体收入仍有望保持较好增势（至少30%增幅水准），预计2011 年集团净利润、EBITDA 有望翻倍增长，新度假村未来对集团盈利贡献料达50%以上。

　　路氹城三国鼎立格局初成，协同效应揽客。相对澳门半岛成熟的博彩业，路氹城所扮演之不同角色越发突出，其非博彩、多元化仍将是未来该地区发展之战略指引。除新开业的澳门银河度假村项目外，2007 年开业的威尼斯人度假村及2009 年开业的新濠天地分别拥有会展购物、大型表演等诸多“招牌菜”，一度成为路氹城吸引赴澳游客的焦点。

　　此三大巨头耗资规模相仿，于路氹城形成“三国鼎立”之局面，在发挥协同效应、积聚人气的同时，也有望通过多元魅力挽留赴澳游客逗留时间。目前旅客留澳门平均日数约1.5 日，如若未来延至2 日，将推动澳门博彩业迈入新里程。当初世界赌城拉斯维加斯也正是从一业独大成功转型向多元发展，才逐步形成长足发展之根基。

　　　维持增持评级，给予12月目标价15元。预计每股收益从2010年的0.23港元上升至2011 年0.44 港元。以现价计算（5 月17 日收盘价13.76 港元），对应当前市盈率达31 倍，给予12 月内目标价为15 港元。