辜胜阻：资本市场对科技企业要扶小壮大

　　辜胜阻(专栏)：资本市场要对科技企业“扶小壮大”

　　上海陆家嘴金融论坛于2011年5月19-21日在上海举行。全国人大常委、民建中央副主席、经济学家辜胜阻出席论坛并发表演讲。辜胜阻指出，高科技企业最大的特点是高风险和高回报，需要金融创新分散和化解高风险的同时分享高回报。为此，要形成多层次的“金字塔”式的资本市场体系和银行体系，改变我国当前主板上市公司多、中小板、创业板及新三板少的“倒金字塔”的不利于“扶小壮大”局面，通过发展股权融资和“新三板”及科技社区银行扶持中小创新型企业，在主板市场推出国际板使海外上市科技红筹公司回归，培育具有国际影响力的领袖企业。

　　辜胜阻认为，他山之石，可以攻玉，我国要积极借鉴发达国家科技与金融的互动模式。美国的经济增长主要有三大引擎，分别是硅谷的高技术产业，好莱坞的文化创意产业和华尔街的金融资本。华尔街为硅谷的高技术产业和好莱坞的文化创意产业发展提供了便捷、高效的融资渠道和风险分散机制。没有华尔街不可能有硅谷和好莱坞的辉煌。当前，我国高科技企业的发展亟需有既能化解高风险、又能分享高回报的融资方式创新，实现技术创新与金融创新的互动发展。

　　辜胜阻强调，建设创新型国家，实现企业自主创新战略需要技术创新和金融创新“两轮驱动”，需要构建多层次的资本市场和银行体系对科技企业“扶小壮大”，需要以国家高技术产业开发区为载体，培育具有国际影响力的高技术产业集群和领袖企业。

　　一要构建与企业构成相匹配的多层次的“金字塔”型资本市场体系。资本市场具有要素集成、筛选发现、企业培育、风险分散和资金放大等五个方面的制度功能，是分散高科技风险的有效手段。企业的构成分布为大量小企业，少量大企业，正好是“金字塔”型结构。然而，当前我国资本市场却呈现“倒金字塔”型，在主板上市的企业远多于在创业板和“新三板”上市的企业，这使得大量创新型中小企业得不到资金支持而很多大公司却资金过剩。为此，我国要大力推动“新三板”市场的发展。要稳步扩大试点范围，将“新三板”推广到除中关村、张江以外的其它国家级高新科技园区，建立统一监管下的全国性场外交易市场。要探索转板制度、做市商制度、注册制和退出机制，形成合理流动、有机联系的多层次资本市场体系。要为挂牌企业提供综合增值服务，整合地方政府、交易所、证券公司、机构投资者等各方资源，实现多赢。

　　二要完善以“天使投资—风险投资—股权投资”为核心的投融资链，扶持创新型的中小企业。创业投资完整的产业链体系，是从种子期的天使投资及孵化器、早期投资的VC、成熟期及后期投资的PE，然后到投资银行、收购基金，最终由完善的并购及证券市场接手。目前我国投融资产业链中存在天使投资VC化、风险投资PE化等异化现象。监管层要从法律上制定相应的规则，引导VC和PE改变这种异化。要通过构建天使投资网络和信息沟通平台、制定专门的扶持政策和法律法规体系、培育区域创新文化、发挥政府资金的杠杆作用等方式壮大天使投资家队伍，促进天使投资发展。风险投资也要改变这种重远轻早、急功近利的行为，更多关注早期创新型企业的发展。

　　三要以国际板市场建设为契机吸引海外科技红筹股回归，培育具有国际影响力的领袖型企业。资本市场可以成为领袖企业的孵化器。无论是苹果、GOOGLE、微软、英特尔等老牌跨国公司，还是FACEBOOK、GROUPON、TWITTER、YOUTUBE等新兴互联网巨头，都通过资本市场和股权融资获得了极大的发展。我国资本市场存在重融资轻投资、重数量轻质量、重发行轻退出等问题，使得垃圾公司不能及时被淘汰，有全球影响力的领袖企业难以被培育出来。为此，要通过国际板的建设，以回归愿望较强、回归阻力较小、试错成本最低的海外红筹股为试点，推动其回归国内资本市场，培育和壮大我国领袖型企业。

　　四要以高新区为载体发展面向科技企业的社区银行，解决科技型中小企业创新的间接融资难题。社区银行与创业企业规模结构和所有制形式相适应，体制灵活，能够更快、更直接地获取社区创业者和中小企业的软信息，减少信息、谈判、监督成本，从而有效解决银行与中小企业之间信息不对称的顽疾。美国硅谷银行因其专注于高科技产业客户群体、知识丰富的专业团队、与风险投资机构的紧密合作、综合性的金融服务、有效的风险管控手段等特点，成为全世界社区银行的典范。当前，我国要落实民间投资“新36条”，允许民间资本建立金融机构，可以借鉴村镇银行的发展经验，在高新区发展面向科技企业的社区银行，建立与经济相匹配的银行体系，从而解决科技型中小企业创新的间接融资难题。(李洪斌 马军伟 王敏)