好想你：低估值造就高成长机会

　　我国农业产业化国家重点龙头企业、农业产业化行业十强龙头企业？?好想你枣业股份有限公司(股票代码：002582，公司简称：好想你，下文简称“公司”)今日登陆深圳证券交易所中小企业板。

　　2011年5月12日，‘好想你’首次公开发行A股，进行网上申购。好想你此次公开发行1860万股，发行价格为46.00元/股，对应的发行市盈率为39.66倍，拟募集资金数量为28649.94万元，实际共募集资金金额为85560万元，超募资金56910.06万元。

　　据市场人士分析，从行业发展看，公司产品属于与消费者关联度较高的食品、保健类产品，不但行业本身发展前景较广阔，而且符合未来国家产业发展规划要求，符合投资者适当投资消费类个股的投资理念。

　　从投资者角度看，目前市场的风险相对较小。中小板、创业板公司股价经过去年第四季度以来的回落，市盈率较去年同期出现明显回落。截至今年5月10日，创业板平均市盈率(TTM整体法)已经降到49.07倍，中小板为37.65倍。同样，目前创业板和中小板新股发行的市盈率也明显下降。据了解，今年1至4月，平均发行市盈率分别为72.91倍、55.42倍、56.94倍和55.88倍，5月以来，已公布发行市盈率的8家公司中，平均发行市盈率仅35.42倍。中小板去年12月平均发行市盈率为66.47倍，今年3月平均发行市盈率46.84倍，4月反弹至57.80倍。2011年5月发行的中小板新股中，发行最低市盈率为35.19倍。因此，在近期的市场环境下，无论是新股的发行定价，还是新股上市后的定价，相对去年，将会处于较低水平。但如果企业发展保持良好的势头，公司上市后的表现，是值得投资者期待的。

　　好想你主要从事红枣系列产品的研发、生产和连锁销售，红枣产销量居行业第一。公司目前有包括免洗红枣系列、枣片系列、蜜饯系列、枣干系列、焦枣系列、脆枣系列、枣粉系列、蜂蜜系列、枣饮料系列、木本粮系列在内的十大系列230多个单品。公司“好想你”品牌2008年被国家农业部评为“中国名牌农产品”，2010年被国家工商总局商标局认定为中国驰名商标。过去三年，公司收入利润高速增长，销售收入年复合增长52.61%，经营性净利润年复合增长64.97%，销售净利率达到15%左右的高水平。

　　由于红枣在国内历史悠久，进入壁垒低。目前多达几千家的生产制造企业使得行业的集中度较低；精细化深加工技术尚未普及，绝大多数企业仍采取自然晒制的传统方法，此方法最大的缺点就是浆烂损失和营养损失严重，以及卫生标准难以达标。好想你是红枣行业中率先规范化管理的企业，其通过自建的省级红枣工程技术中心和外联的红枣产品联盟为依托进行的产品研发，参照医药行业GMP 标准进行规模化、标准化的安全生产，通过统一管理标准及其他销售网络进行的品牌化营销，好想你近年来专卖店的数量正在高速增长，由2008年初的479家迅速增加到2010年底的1819家，遍及全国283个城市。

　　好想你近些年来能够保持快速增长，一方面原因是由于枣产品市场的快速发展，而另一方面原因则是好想你使用特许经营权模式，大力拓展连锁加盟专卖店，这一模式推动了销售的快速扩张。加盟专卖店的发展主要依靠特许经销商的开拓，但需经好想你批准统一布点、统一装修、统一宣传、统一定价。并且不得销售其他厂商生产的红枣产品，非红枣类产品的销售也需经公司同意，店内职员也需经公司统一培训。好想你发行前以每月50家的速度发展加盟店，发行后将以每月100家的速度进行销售网络的扩张。新店开设后第一年单店销售较少，但未来会有3-4 年快速发展期。依靠 “好想你”的美誉，公司专卖店销售收入快速增长。2010年公司通过特许经营模式实现的销售收入占销售收入比为91.86%。专卖店良好的收益情况将刺激被特许经营经销商加快开店步伐，预计今年好想你专卖店数量年底增至2600 家，随着专卖店数量的快速增长，公司盈利能力将大幅提升。

　　未来公司将重点拓展枣产品深加工市场，并在全国大幅增加网点布局。最近三年公司营业收入年均复合增长率达到52.61%，扣除非经营性损益后归属母公司的净利润复合增长率为64.97%。2010年公司实现营业收入6.57亿元，归属于母公司所有者净利润9400万元；全部来源于枣产品行业。公司目前的主打产品健康情枣和精品红枣系列占公司2010年销售收入的70.72%。

　　据业内人士分析，2011年-2013年公司摊薄后EPS分别为1.99元、2.89元和4.15元，营业收入增速分别为44.44%、45.70%和48.50%。参考A股同类公司2011年平均估值水平在34倍，预计好想你在2011年有30-35倍市盈率，对应合理价位在59.58-69.51元之间。相对于46元的发行价，升值空间巨大。