基金：下半年机会多一些

　　文/本刊记者 冯庆汇

　　短期内经济增速或将放缓，目前大部分板块的估值体系基本回到历史合理水平，若不出现宏观经济政策的显著松动，二季度的投资配置应更加均衡。

　　居高不下的CPI和逐渐下调的预期，似乎把机构投资者早前的乐观情绪一扫而空。对于经济见底的预期也一再推迟。增速放缓，增长预期下降抑或是政策继续偏紧，对市场的负面冲击，将何时结束？

　　增速放缓？

　　海富通基金在其5-6月双月策略报告中认为，5月份通胀明显超预期的概率不大，但短期内经济增速或将放缓。目前大部分板块的估值体系相对溢价基本回到历史合理水平，若不出现宏观经济政策的显著松动，二季度的投资配置应更加均衡，同时更注重自下而上地精选个股。

　　4月份，国际成熟市场整体呈现上涨态势，而新兴市场却出现不同程度的下跌。海富通基金认为，美国一季度经济增长低于预期表明了其经济回升最快的阶段已经过去，未来总体上或将延续缓慢复苏的势头。同时，由于通胀的预期逐步增强，下半年国际美元趋紧态势或将越发明显。

　　国内方面，PMI数据出现连续下滑，一季度上市公司现金流的偏紧、商品房销售增速的回落让市场重心转向关注经济增速下滑和企业盈利预期下调的方面。

　　海富通基金认为，短期经济回落是紧缩政策的正常体现，在出口稳定增长的前提下，经济硬着陆风险较小。“五一”节后，食品价格的表现分化，猪肉和粮价成为CPI上涨的主要推动因素，但猪价周期即将见顶，未来CPI同比将高位平走。

　　货币政策方面，仍将继续偏紧。通胀实质性回落前整体流动性趋势仍将向下，升值加速或将成为对抗通胀的新工具。

　　今年一季度，A股市场全体上市公司按照可比口径，净利润增长达到25%。银行为首的金融板块成为增长的主要动力，服务行业增长平稳，而中间制造业的盈利增长则出现下滑。海富通基金认为，二季度宏观经济环比回落，库存压力、成本端价格上涨压力、人工费用增加等诸多因素叠加，或将导致中间制造业面临更大的挑战。此外，局部“电荒”对于周期性行业的影响也须重点关注。

　　今年我国局部地区的“电荒”提前到来。对此，海富通基金指出，考虑到目前机构对于电力板块的配置较低，未来市场对“电荒”问题的关注升温，电力板块可能存在配置机会。然而在目前电价、煤价的体制背景下，电力股盈利普遍较差，趋势性的机会仍将难以捕捉。如果5~6月份CPI见顶回落，市场或将出现上调电价的预期。此外，后续可能出现电力供需缺口倒逼电价体制的改革，结构性缺电也可能为高能耗行业带来机会。

　　下半年转好？

　　信达澳银产业升级基金拟任基金经理张俊生认为，下半年的通货膨胀压力可能减弱，政策调控也将随之放松，投资机会要好于二季度。

　　“我们认为宏观调控政策，包括货币紧缩政策仍然会持续，市场整体向上的空间比较有限。另一方面现在市场估值水平也比较低，向下空间也不大。所以我们认为，二季度市场会保持区间震荡的状态。”

　　“今年上半年行情震荡，跟通胀的压力有很大的关系。”张俊生认为，“最近部分食品价格出现较大幅度的回调，同时全球大宗商品价格也出现明显回落，下半年通胀压力会逐步缓解。相应未来政策调控的力度和频率会降低，经过二季度回调，下半年经济应该会逐步走稳，流动性相对有所宽松，投资机会比上半年多一些。”

　　张俊生非常看好与产业升级相关的投资领域，“未来中国经济增长的路径和趋势就是产业升级的过程，相应的板块或投资领域必然会出现很多投资机会”。