重启IPO 西部证券研发实力遭质疑

　　赵锋

　　偏安于西北一隅的西部证券，在2007年、2009年两次IPO失利后，再次冲刺IPO以向公司十周年献礼。

　　记者最新了解到，西部证券已经厘清了上市前的一切障碍，正在证监会排队等待审批。

　　然而，西部证券离职人士李保平爆料称：西部证券近两年来，向其客户提供的署名为西部证券调研员的调研报告，全部来自天相投资。李保平认为，西部证券提供给投资者的研发报告涉嫌造假。

　　西部证券则对《中国经营报》记者回应称，不存在抄袭天相报告的问题。

　　在业界人士看来，尽管抄袭研究报告之事尚存争论，但背后或暴露出西部证券“研发能力”的虚弱。

　　二线实力

　　西部证券是在陕西证券、宝鸡证券、陕西信托和西北信托所属证券营业部合并重组的基础上，于2001 年1 月9 日发起设立。

　　“在2007、2009年两次IPO失利后，西部证券重新梳理了公司相关股权结构。经过一系列运作，目前已经扫清IPO一系列障碍。”西部证券董秘王宝辉向记者证实，目前该公司重启IPO相关事宜进展顺利。

　　在西部证券人眼里，所谓扫清障碍就是扫清了“一参一控”。据悉，西部证券成立之初其股权结构为：陕西省电力建设投资开发公司持股31.24％；陕西省电力公司持股30.7％；西部信托有限公司持股20％；中国远大集团有限责任公司持股5.89％；陕西综合利用电力开发有限公司，持股2.21％。这种股权结构中的“国电系”持股，被认为有违“一参一控”新政。

　　2011年1月，陕西省电力公司迫于“一参一控”压力，一次性出让其持有的全部股份，从而彻底退出西部证券。

　　在前任总经理安保和看来，西部证券曾经最大的短板就是规模太小。

　　虽然在西部证券总经理祝健上任前后，西部证券开始了扩张之路，但目前西部证券整体实力还属于“二线券商”。尽管西部证券在陕西、北京、上海、深圳、山东、江苏共设立近60 家证券营业部，在上海设立研究发展中心，且与美国纽约梅隆合资设立了纽银梅隆西部基金管理有限公司，但是自身资金实力、经纪业务、研发实力等方面依然很小。

　　据中国证券业协会公布的数据显示，2010年，西部证券综合实力在全行业101家券商中，排名41位；其承销股票及债权约44.6亿元，在77家券商行业中排名46位。王宝辉也表示，从开户数、客户资产规模的行业排名上看，西部证券只能排在全行业30位左右。

　　与一些业务线条丰富的券商相比，西部证券近几年着力发展经纪业务。2009年，公司80%~90%左右的利润构成均来自此业务。然而，2010年西部证券经纪业务和佣金收入双双下滑，让公司利润受到挤压。

　　资料显示，2010年上半年实现营业收入6.67亿元，同比下降15.68％。其中，手续费及佣金净收入5.15亿元，同比下降了26.32％。此外，由于业务及管理费的大幅增加，西部证券上半年的营业支出达3.18亿元，同比大增45.21％。

　　研发软肋

　　就在西部证券IPO的关键时候，前述西部证券离职员工李保平，通过网络发帖爆料“西部证券研发报告集体造假”。

　　据李保平公开发布的材料显示，西部证券西安研发部每年花费近1000万元，购买天相投顾撰写的研发报告，署名西部证券。

　　爆料称，该部门研究团队正式工作经验普遍不足3年，而且从未有人有能力撰写一篇像样的研发报告。为了业务需要，高价收购天相投顾研究报告，每日指派专人更改标题、作者等内容后，发给下属营业部及客户，谎称是西部证券研发部研究成果。

　　记者在调查中也发现，西部证券在给其客户提供的《西部晨报》、《西部投资快报》中，内容大面积雷同《天相每日投资快报》等天相投资相关研发材料。

　　记者在向西部证券进行求证时，西部证券回应称：“我公司研究报告不存在抄袭天相投顾研究报告的问题。”该公司有关人士还表示，“严格的说，公司的研发团队在上海，爆料中所说的西安研发部门其实是一个投资咨询客户服务部门，其做的《西部晨报》、《西部投资快报》等项目，严格地说也不属于研发报告。”

　　但上述回复也证实，该公司于2009年7月与天相投资顾问有限公司签订《西部证券股份有限公司与天相投资顾问有限公司研究联盟合作协议书》。该协议约定西部证券与天相投顾建立研究战略联盟，对于联盟研究成果中天相投顾独立完成的研究产品，可以选择署名西部证券股份有限公司，提供给西部证券客户免费使用。

　　“但一个不争的事实是，西部证券在上海设立的研发中心，发布的调研报告也缺乏有影响力的报告。”一位长期关注西部证券的当地研究者表示，西部证券的研发产品目前在市场上影响力不大，一个不可辩驳的事实是，很难在公开资料中发现其有独特见地的报告。上述研究者分析认为，遭到离职员工的造假质疑，应该也是西部证券研发实力“虚弱”的一个佐证。

　　中国经营报微博：http://weibo.com/chinabusinessjournal