李祥林：发展利率市场要想到信用问题

　　新浪财经讯 5月21日消息，陆家嘴论坛于5月19-21日在上海举行。中国国际金融有限公司首席风险官李祥林 在“专题会场三：利率市场化改革和中国金融衍生品市场的发展”的论坛上表示，信用和利率也是紧密联系在一起，考虑到发展利率市场的时候，也同时要考虑到信用问题，这两块是无法分开的。

　　大家早上好，非常感谢论坛邀请我参加这个会议，我上个星期接到邀请，接到邀请感觉送错了，看到题目和我的背景关系不大。我们是做风险管理的，如果说没有创新，我的风险管理也做的更容易一点。当然有的时候大家开玩笑讲，你们需要做一些新产品出来，然后产生一些风险，我们才能真正起到一点作用。第二个，我以前是做信用的，大家感觉到利率和信用这块实际上可以分开，从交易的角度可以分开。那么我就专门谈一谈创新的问题。

　　第一点，我想谈的是创新的目的是什么？在座的各位都学过金融理念，金融理念很大的假设就是市场是完备的，完备是什么概念？你在参与市场，任何你想做的事情，市场都可以给你工具来做这个事情，大概这样一个意思。比如说一个餐馆，以前大家可选的餐馆很少，现在几乎你想吃什么菜在北京、在上海，全球的风格都可以找到。餐馆的市场是完备的。中国的市场比如说股票市场，早期我们原来只能买股票，自从朱总推出了股指期货我们总体来说可以做反向操作，我们去年推出了融资融券业务，基本上就是市场完备的步骤。在信用这块，一个完备的市场是什么意义？最基本的是要做一个远期利率协议(FRA)，就是你在考虑从今天开始起未来一段时间利率到底是多少？这就是它的基本成分，当然在座的谈到了交易所做利率的远期有不同期限，做起来就把市场完备了。第二个是做期权。期权给你提供另外一种方式，你原来是基本产品只能赌方向，利率上升还是下降，有了期权你还可以实现对未来波动率大小的影响，所以我觉得每一项创新，都是对市场走向完备的过程。

　　第二个观点就是说稍微谈谈信用和利率的关系，我给自己找到理由来参加这个会议。信用和利率也是紧密联系在一起。利率是把今天的钱变成今后一段时间的支付。但是把这个钱借给谁？谁来支付？这背后都有一个信用。政府发行债券，银行发行债券理论上可以分开，但是生活中分不开。三年前我到美国，美国人问我：你在中国做什么？我说在中国从头做起，他们说我们在美国也是从头做起，这次金融危机中发现以前很多的假设都不存在了。以前假设政府的信用度很好，现在大家可以看到很多的主权债务危机，以前假设银行在市场上可以借到很多钱。现在发现在危机中银行的信用也有问题。所以考虑到我们发展利率市场的时候，也同时要考虑到信用问题，这两块是无法分开的。

　　第三个观点，我感觉到目前在中国整个市场上，从纵向来讲，我们的发展还是挺快，虽然大家在市场上感觉到预期挺慢的，但是从纵向来讲，比如说过去朱总推出的股指期货，包括时秘书长推出的一系列产品，从我们的券商的角度来说给我们的市场，增加了很大的活力。这块我感觉到，都对中国的金融发展做出了很大的贡献，有一点稍微提一下，在发展的整个产品的时候，到底是有一个什么样的整体思考？这块，我也稍微提出来，昨天听到刘明康(专栏)主席也是这么讲，在最高层次你发展一件事情时，怎么样把大的整体框架结构定好。因为大的框架结构不定好，下面会产生一系列的问题。这块包括我们目前的国内所谓的债务市场，有银行间的，有交易所的，有监管机构这块，也有证监会，发改委其他各种部门，这块我希望大家能有一个整体的思考，这是我讲的第三个观点。

　　第四个观点就是我做风控的，风控很大程度来说，取决于大家对这个产品的理解，刚才朱总讲的很清楚，很多年前国内推出农产品的期货，要跟农民来讲到底期货是怎么样回事。这次推出上海的股指期货，在投资者教育这块还是做了大量的工作。包括我们券商在跟投资者接触时也发现，大家对这个产品的理解，实际上是非常重要的。从这个角度来说，你产品的发展，不能脱离大家对于这个产品的理解，包括国内早期出现的，比如说前几年一些权证期权，最后看涨看跌期权一起涨跌，显然是对产品没有理解。从这个角度来说也希望大家在发展的过程中，通过投资者教育，通过我们市场上面，从基本的东西做起。一步一步把我们的资本市场做的更加夯实一些，谢谢大家！