紧缩尚未结束 市场还需等待

　　《红周刊》特约作者 联讯证券首席经济学家 文国庆

　　货币政策未到转折点

　　上周谈到紧缩政策对于经济的滞后效应已经显现，政策正处于转折时期，希望大家关注央行的公开市场操作。本周是央行准备金的缴存期，公开市场净投放货币670亿元，名义上还是有所放松。

　　这种净投放是否政策宽松的明显标志呢？还不是。

　　今年前4个月，外汇占款累计增加14348亿元，而同期存款准备金多缴纳大约15000亿元，紧缩迹象非常明显。如果5月份外汇占款增加额为3000亿元，而当月货币政策保持4月份的紧缩力度不变，则5月份应该净投放3200亿元；如果5月份外汇占款增加4000亿元，则公开市场操作应该净投放3000亿元。但是，5月前三周净投放只达到810亿元，这个力度是明显不够的，投资者还得继续观望。

　　货币政策实现真正意义上的转折，下周央行至少应该净投放2200亿元，否则，市场只有等待。

　　基本已到底部区域

　　市场总体估值水平是没有什么可担心的，但是货币环境依然严峻，在这种矛盾的状态下，市场下跌空间非常有限，但是短期内上涨动力依然不足。尽管社保和保险资金在持续入市，投资者心态比较稳定，我们可以把这个点位看做底部区域，但还不能说下一周市场会出现明确的上涨趋势。

　　综合产业和货币因素综合分析，市场的转折可能还需要一周以上的观察时间。