又闻国际投行唱多A股

　　“中国股市在今年下半年或将迎来狂欢”，就在A股市场受阻于3000点再度回落之际，又听到高盛、里昂证券等国际大牌投行纷纷发布对A股市场中期行情表示乐观的报告。因为是唱多A股市场，听着顺耳，所以国内财经媒体便大加宣扬，这与去年11月高盛唱衰时引起的激烈抨击形成了鲜明的对照。

　　很多人习惯于把唱衰看成是阴谋，而把唱多看成是友好，其实顺耳之音有的是出于恭维，有的则是另有所图，并不能全部当真。A股市场上半年走得磕磕绊绊，是由多种原因造成的，下半年这些因素并没有根本变化，凭什么迎来“狂欢”呢？这种没来由的“捧杀”，反倒需要引起几分警觉。

　　靠不住的宏观政策预期

　　高盛的唱多或唱衰一直给人变幻莫测的感觉，但往往因为惊人的精准而影响巨大，比如去年11月的“阴阳报告”对其客户提供了准确的投资建议，而今年4月又准确预言了大宗商品和原油的暴跌，让人不得不折服其研究判断能力。

　　不过，高盛的影响力虽然不容小觑，但也无需神化，高盛也有出错的时候。

　　这一次高盛唱多A股市场选择了下半年这个近在咫尺的时间窗口，堵死了自己的所有退路，这符合高盛喜欢对赌的风格。那么下半年的A股市场究竟存在哪些利好因素呢？一种观点认为，CPI将在6月创下年内新高，当通胀出现确定的趋势且经济明显下滑，政策就会出现明显放松而利好A股市场，则四季度有望走出一轮上涨行情。还有一种观点认为，尽管经济预期向下修正，但实体经济并不会出现想象中那么坏的情形，市场风险释放后将转向积极，在宏观政策的放松预期及估值切换之下，A股市场的行情趋势将从防御转向进攻。

　　不管是哪一种观点，都是立足于下半年宏观政策的放松上，而这却是一种主观预期，给人一种“押宝”的印象，高盛的研究判断显然也存在“押宝”的成分。很多人迷信高盛，是因为高盛过去的惊人准确记录，认为高盛依靠的不是简单的研究分析，还有特殊的信息渠道供其做出准确判断。其实这也是神化高盛以后产生的幻觉，从来没有被证实过。且不说中国的宏观政策往往会“出其不意”（这是温总理曾经公开诠释过的），单说A股市场的经济晴雨表功能，就基本上不靠谱。所以，根据经济形势判断A股市场的运行方向，也往往是靠不住的。

　　股市何以背道宏观经济

　　高盛的很多研究报告虽然有如神助，但大都不是关于A股市场的，去年11月份闹得沸沸扬扬的“阴阳报告”，其实是关于港股和周边金融衍生品市场的，研究分析A股市场并不是高盛的强项。A股市场与中国实体经济的运行方向常常不一致，比如2001年到2005年，是中国经济发展非常迅速的时候，通胀压力也远不及现在这么严重，但同期上证指数却从2245点一路下跌到998点，跌幅高达55.5%，股市与实体经济如此背道而驰，全世界绝无仅有。个中三昧，高盛又能体味多少呢？

　　A股市场的特立独行，具有明显的中国特色，这是高盛这类国际大牌投行难以深刻理解的。过去香港的波浪理论大师许沂光就栽在对A股市场过于乐观的误判上，现在高盛又对A股市场作出极其乐观的判断，很可能会重蹈覆辙。中国经济黄金十年，A股市场其实是做出了重大贡献的，最近这十年中A股市场募集了大量资金助推经济快速发展，全球的IPO之最出现在中国，市场规模迅速跃居全球前三，A股市场用短短二十年时间走完了发达国家一百多年才走完的路，这样的成就也是全世界绝无仅有的。那么为什么A股市场会给人表现很差的印象呢？因为很多人更关心股价走势，股价跌就意味着市场表现差。由于A股市场是建立在股权分置基础上的，加之过度开发股市的融资功能，导致A股市场不堪重负，结果与宏观经济相脱节。

　　如果看不到A股市场的这些特点，对此没有深刻的理解，那么即便是高盛这样的国际大牌投行也会栽跟头的。高盛的唱多更多地是基于对中国宏观经济的判断，能够迷惑相当一部分投资者，产生期待股市的“狂欢”。如果迷信高盛，那就可能掉进市场的陷阱之中。但这与阴谋无关，真正了解A股市场的不是高盛，而是我们自己，如果我们迷信高盛而不相信自己，那就不要将责任推给高盛。