期指短线维持震荡或震荡偏弱走势

　　市场表现：上周五沪深两市全天维持窄幅振荡，上证综指振幅仅为0.57%，市场成交量进一步萎缩。截至收盘，上证综指报2858.46点，下跌0.04%，沪市成交846.1亿元；深证成指报12161.03点，上涨0.02%，深市成交588.4亿元。

　　利用M1同比增速判断股市见底的规律可能发生改变。按历史经验，M1同比增速接近10%时，就意味着A股距离底部已不远。4月M1同比增速为12.9%，再度接近10%，这是否是A股开始构筑底部区域的信号呢？根据M1同比增速来判断股市底部，其逻辑并不复杂。当通胀严重到需要调控时，紧缩政策出台，M1同比增速便应声回落；当紧缩政策已抑制通胀，并开始对经济增长产生较大的负面影响时，紧缩政策便开始放松，M1同比增速也逐渐回升。从历史数据看，M1同比增速上下限的均值约是20%和10%，M1同比增速传导至CPI一般有6-12个月的滞后期。由于中国股市始终摆脱不了政策市和资金市的影子，市场通过M1同比增速便大致可以预判通胀走势和政策方向，因此M1同比增速和上证综指的拟合度相对较高。目前，M1同比增速自去年1月高点回落以来，已历时16个月，而且已接近10%，但CPI至今维持在高位。4月CPI较3月略回落，尚无明显转势迹象。如果按历时常规的演绎，M1同比增速降至12.9%，市场或会对政策转向抱有较强的预期，同时预期的提前反应很可能帮助股市开始构筑底部。如今经济下行压力渐显，而CPI仍居高不下，政策期望的那种M1增速下降，通胀也下降的局势没有出现，也就是说经济可能已经进入轻微的滞胀期，因此在一个条件具备的情况下，等待另外一个条件的成熟。

　　操作建议：经济下滑趋势明显，企业进入去库存阶段，热钱回流速度加快，市场资金捉襟见肘，两市成交量继续萎缩，市场进入严重的利多因素“青黄不接”的阶段。短线上市场有望维持震荡或震荡偏弱走势，操作上难度增加，稳健投资者保持观望，激进投资者仍在沪深300指数的3050-3150的上下轨高抛低吸。

　　天琪期货