国浩资本重申百丽买入评级 目标价17.35港元

国浩资本 江智能

　　事件:百丽上周五升3.1%，成交量相当于3个月平均的1.9倍。

　　百丽上周五升3.1%，成交量相当于3个月平均的1.9倍。受公司第1季强劲的业绩驱动，股价于过去1个月的表现优于恒生指数5%。基于同店增长强劲及新收购品牌的协同效应持续，本行认为百丽现时估值仍然吸引。

　　2011年第1季度，公司录得优于其全年指引的经营数据。2011年第1季度鞋类业务的同店销售增长为22%，明颢高于其全年指引的15%。2011年第1季度运动服饰业务的同店销售增长为7%，亦较其全年指引的5%要高。

　　于2011年第1季度期间，公司新增303家鞋类门店与132家运动服饰门店。截至2011年3月31日，公司总共拥有8,615家鞋类门店与3,787家运动服饰门店。因为公司经营许多分散化，并且在市场上非常成功的品牌，本行认为百丽在中国市场上远未达到饱和的程度。

　　同店销售增长与新店开张的资料均优于市场预期，显示公司执行能力强，而新收购品牌的营运改善明显。

　　本行相信公司可能于8月份公布中期业绩时上调同店销售及分店扩张的指引。本行维持2011年至2013年每股盈利分别为0.522元人民币、0.639元人民币与0.765元人民币的预测。未来3年的每股盈利年复合增长率达24%。

　　百丽现价相当于25倍2011年市盈率，未来3年每股盈利年复合率高达24%，本行认为估值并不昂贵。

　　重申买入评级，目标价为17.35元，相当于28倍2011年市盈率。