铅锌期货短期维持弱势

　　锌

　　5月20日，伦锌收于2160美元每吨，较前交易日上涨11美元或0.51%。今日沪锌主力1107合约下跌305元或1.82%至16460元每吨，持仓增加3782手至206640手，成交量288878手。

　　库存方面，5月20日LME锌库存减少275吨至851850吨，注销仓单比1.2%。上期所库存周报显示截至到5月20日，锌库存增加1746吨至397347吨，期货仓单占比80.6%。

　　现货方面，今日上海金属网0#锌均价下跌100元每吨，报16500元每吨，与沪锌三月合约期现价差为175元每吨。

　　近期锌价处于弱势震荡，随着国内紧缩政策的深入，市场资金面紧张、下游消费预期较为悲观以及国内严重过剩的产能是制约锌价上涨的主要因素，而随着价格的下跌中间现货环节出现明显的不畅，贸易商惜售，给了价格一定的支撑，且弱势美元局势不变，对金属价格也有一定支撑，因此期货盘面上有色金属价格没有出现明显的趋势，沪锌在16000-17000区间内震荡，而对于下阶段沪锌如何操作，我们认为电荒背景下电价上涨预期或成为未来可能炒作的题材，不过电价对锌冶炼成本的增加不是很明显，因此该题材不具备实质意义，但是基于电解铝成本中电价因素明显，因此我们可以选择锌铝套利的操作，由于铝价波动较小，近期有色价格走低造成锌铝比价走低，比价在1-1.05的区间内，未来若比较达到1.1上方，选择买铝抛锌，同时若电价上涨1分钱每度，铝锌成本将产生110元左右每吨的价差，这也会令套利收益扩大，因此，我们认为，短期在锌价趋势不明显的情况下，选择基于电荒题材的锌铝套利或是不错的选择。

　　铅

　　5月20日伦铅上涨54.75美元或2.23%至2506美元每吨。今日沪铅主力1109合约报收于16610元每吨，下跌310元或1.83%，持仓减少152手至7766手，成交量为3602手。

　　库存方面，20日伦铅库存增加925吨至317800吨，注销仓单比0.64%。上期所库存周报显示截至到5月20日，铅库存减少1264吨至31741吨，期货仓单本周增加2584吨至11552吨。

　　现货方面，今日上海金属网1#铅均价今报16100元每吨，较前日下跌50元每吨。

　　近期血铅事件是我们不容忽视的问题，近年来环境问题频出令铅及铅蓄电池生产企业企业社会形象较差，国家对此重视程度不断提高，有消息称，国家对江浙铅蓄电池采取严格的环保调查，未来对于企业环保问题的控制力度仍会加大，因此，小型企业将会面临严重的问题，未来或有一大批铅蓄电池企业停工，对下游消费产生影响，政策因素是下阶段我们需重点跟踪的。

　　短期国内政策因素、美元反弹以及产能过剩问题是制约铅价上涨的主要问题，且随着环保调查的深入，违规铅蓄电池企业面临停工问题或将影响国内消费，因此我们对于短期铅价显得比较悲观，但从中长期来看，国内紧缩政策如出现放缓迹象以及美元重回弱势将会引发铅价快速上涨，且在国内汽车保有量8000多万辆的支撑下，未来国内需求不会出现明显放缓，因此中长期铅价仍存在上涨的动力。操作上我们建议短期以短线偏空思路为主，关注国内外宏观政策因素以及国内环境问题。

　　良运期货

　　赵宜人