市场又现恐慌杀跌 反弹机会渐近

　　好买基金研究中心

　　今日(5月23日)收盘，上证综指收于2774.57点，下跌2.93%，深成指收于11742.19点，下跌3.44%，两市成交额共1846.53亿元，较前一交易日显著放大。市场普跌，以申万一级行业指数为例，无一行业上涨，餐饮旅游、黑色金属、化工跌幅居前，分别下跌4.49%、4.22%、4.18%，农林牧渔、建筑建材、金融服务处于跌幅榜后列，分别下跌2.75%、2.80%、2.93%。反映在个股上，沪市仅48只股票上涨，深市有61只个股上涨，占比均在5%左右。两市共有7只非ST个股涨停，19个股跌停。大盘股略好于小盘股，中证100指数下跌3.01%，中证500指数下跌3.78%。

　　在前期盘整后调头向下，弱势格局确立，我们认为原因如下：

　　1、 从担忧通胀到担忧经济增长

　　今年以来市场从担忧通胀引致政策调控，至对政策调控麻木，现阶段在连续政策调控之下，对经济增长忧虑的声音再起。现在面临的情况是通胀未下，而经济增长速度已经放缓。4月份规模以上工业增加值，比3月份回落 1.4 个百分点。汇丰5月23日公布的数据显示，中国制造业PMI预览指数在5月份降至51.1，为去年7月份以来的最低水平。经济增长水平的下降，使得对上市公司赢利水平的预期下降。

　　2、 从资金面上，近期仍然维持偏紧的资金面

　　从公开市场上看到，上周到期量970亿元，净投放670亿元，本周到期资金仅630亿元。从银行间拆借利率来看，存款准备金缴款前三日资金价格明显上升。上周末最后三天银行间拆借加权平均利率5月18日至5月20日分别为2.1112%、3.1587%、3.5502%。上周，国债和央票的短端收益率升幅明显，显示资金面仍较紧张。

　　近日，中国银行不超过320亿元的固息次级债正在银行间债券市场发行，而农行、浦发、华夏、兴业等银行也陆续推出发行次级债方案。无疑会对资金层面产生影响。

　　3、 供给增加的预期是此次下跌的导火索

　　刚结束的陆家嘴金融论坛中监管层表示“我们离推出国际板越来越近了”，进一步释放出上海国际板推出在即的信号。而根据此前消息，证监会也一直积极推进国际板相关事宜。国际板推出无疑会分流市场资金，同时对A股市场的估值体系产生一系列深刻影响。

　　4、预期的自我实现

　　A股历来有“久盘必跌”的说法，目前上证指数已经走出了11个交易日平台整理的形态。经过这么长时间的盘整，对下跌的预期已经较为强列，一旦风吹草动容易争相卖出，导致心理预期的自我实现。

　　展望后市，我们认为市场加速寻底，恐慌杀跌后，反弹机会渐近，但短期保持一定谨慎。从中长期看中小市值个股在经过前期的大幅杀跌之后，估值已有所下降，2012年的动态市盈率已降至30倍左右。中小板、创业板个股由于在成长性上具有优势，一些个股的投资机会已经有所显现。另外以基金为代表的机构投资者对银行、采掘、电力等大盘蓝筹板块仍然是显著低配，换仓行为有利于以银行、电力为代表的大盘蓝筹股。二季末是较好的建仓时机。