巨力索具定增非主业资产 众食利族暗渡陈仓

　　巨力索具于5月17日公布非公开发行股票预案，计划以19.75元向不超过十名特定对象发行不超过6100万股，募资12亿元全部用于收购控股股东巨力集团旗下巨力新能源股份有限公司100%股权，并计划收购后再增资3.5亿元。

　　分析发现巨力索具在整个资本运作过程中仅充当了“壳”角色，成为潜伏在巨力新能源中众多资本食利族的变现通道，而收购的资产未来盈利堪忧，对提高上市公司盈利能力的作用则差强人意。

　　巨力集团借机大肆套现

　　巨力索具主营各类纤维及金属索具，而拟收购的巨力新能源则经营太阳能电池组件，不可能形成任何经营协同效应，收购目的何在？预案中所称“能消除两者关联交易”实在牵强，去年两公司发生的158.19万元关联交易金额，仅为巨力索具全年营收14.47亿元的千分之一，绝对无碍上市公司的经营独立性。真正目的或是通过巨力索具的增发实现股权资产的变相IPO，帮助巨力集团及巨力新能源的其他股东成功套现。仅以巨力集团为例，其并不参与此次定增，但其持有巨力新能源54.53%股权，意味着其通过上市公司成功将旗下股权资产变为4.64亿元现金。

　　收购资产未来盈利堪忧

　　定增预案中未披露巨力新能源的详细财务数据，故无法准确判断其盈利前景，但通过预案中披露的另3家主要竞争对手上市公司、向日葵、东方日升)的平均数据，不难感受到整个行业的冷暖兴衰。

　　巨力新能源的主要生产原材料为晶体硅，据向日葵去年年报披露，多晶硅材料所占成本比重达70%，而晶体硅价格在2009年和2010年大幅下跌。仅以多晶硅为例，国际价格从2008年最高约500美元/公斤，一路下跌至2009年末50美元至60美元/公斤，导致太阳能组件生产企业的盈利增长“黄金期”。但去年下半年开始，以多晶硅为代表的晶体硅价格缓慢回升，截至目前超过110美元/公斤，直接导致太阳能组件生产企业成本增加、盈利出现拐点。

　　从巨力新能源经营数据看，今年一季度的净利润仅1219.67万元，尚不及去年全年的四分之一，虽不足以说明盈利能力下降，但所处行业整体单季度销售却鲜明呈现拐点，在主要原材料上涨带动下，毛利率也同样不乐观，另3家上市公司单季平均毛利率创下近6个季度的新低。

　　有机构报告显示，近期光伏产品从多晶硅到电池组件均出现幅度不等的价格下跌，部分产品从最高点下跌已超过30%。“春江水暖鸭先知”，作为巨力新能源实际控制人，巨力集团无疑在第一时间掌握着行业资料和第一手经营数据，由此不难预知巨力新能源未来面临的不确定性，此时选择套现不失为“明智之举”。

　　更何况即便巨力新能源能保持目前的经营水平，也同样无助于提高上市公司的盈利能力。其1季度末净资产6.56亿元，净利润1219.67万元，以此粗略计算全年净资产收益率为7.44%，比巨力索具1季度折算全年净资产收益率7.76%还低0.32个百分点。

　　谁在潜伏巨力新能源中短期获利？

　　定增预案披露，巨力新能源去年末净资产4.35亿元，1季度净利润为1219.67万元，但季末净资产却飙升到6.56亿元，短短3个月便“创造”出2.09亿元的非营利性所有权权益。这意味着在一季度，有神秘资本在进行增资，而且新投入资本高达原净资产金额的48%。

　　预案中未披露巨力新能源详细的股权发展历程，无法确知是哪路“高手”将增资时点把握得如此“恰到好处”。但一家上市公司再融资方案收购价值数亿元资产，显然不会是大股东一拍脑袋就能敲定的，这不得不让人怀疑神秘资本增资的目的，就是在未来3个月内将股权溢价卖给上市公司。

　　按巨力索具8.5亿元的收购价计算，相对巨力新能源一季度末净资产溢价29.57%，意味着潜伏进巨力新能源股东名册的神秘资本，不到3个月就获取了约30%或超过6000万元的资本收益。