美股评论：LinkedIn高价实在不靠谱

　　导读：投资通讯专家、MarketWatch专栏作家赫伯特(Mark Hulbert)撰文指出，尽管LinkedIn目前受到诸多投资者的追捧，但实际上，其股价已经高到了匪夷所思的程度，要证明这一股价的合理性，该公司在未来相当时期之内都必须拿出惊人的盈利成长速度，而这几乎是不可能完成的任务。

　　以下即赫伯特的评论文章全文：

　　各位，笔纸准备好了吗？下面是今天的数学问答：

　　LinkedIn要证明他们现在的股价是合理的，盈利增长速度必须达到怎样的水平才够？

　　要得到这个问题的答案，只需要一些简单的数学功夫。不过，遗憾的是，却几乎没有人愿意进行这些简单的计算。

　　这真是让人吃惊。LinkedIn的股价能够涨到怎样的水平，你当然可以随时陈述自己的意见，但是至少有一点不必争论，即LinkedIn的计算也必须按照正常的数学法则进行。

　　总而言之，如果你现在投资LinkedIn(LNKD)的股票，本质上说来，就意味着你认为该公司是能够达到相应的预期成长率的。你知道这里所说的预期增长率是多少吗？

　　下面我们就将解释这一问题。

　　为了说明方便，我选取未来五年的周期——当然，你自己也可以选取其他长度的时间段，自己来进行研究。要知道LinkedIn必须达到的预期增长率，我们首先还必须回答两个基本问题：

　　一，该股从现在到2016年5月的年平均回报率该是多少？

　　二，这五年当中，该股的市盈率会是怎样？

　　我们首先来解决第一个问题。历史统计数据告诉我们，股市的长期年平均回报率大约是10%，而投资LinkedIn一支股票，风险要比投资大盘高得多。既然投资者投资个股承担了高得多的风险，我们自然也就有理由要求这个股交出比大盘的10%高得多的回报。

　　保守一点吧，我们就假定LinkedIn股票在未来五年的年平均回报率为20%。

　　现在，我们进入第二个问题。在全美有近1万家上市公司，而LinkedIn的规模可以排进前400位，一家这样大的公司，其股票不可能总是以那么高的市盈率的。相反，伴随企业成长和成熟，市盈率不可避免地将会下滑。

　　想要了解大背景，我们必须首先知道一个数字，即整体股市的长期市盈率大致是在15左右。在大中型企业的范畴内，即便是那些成长最迅速的公司，市盈率一般也不会超过30或者40。

　　我们再次选择保守，假设LinkedIn到2016年5月，市盈率可以达到50。(至于该股当前的市盈率，已经在500左右了。)

　　你猜怎样：如果要满足上述的两个条件，则LinkedIn的每股盈利未来五年必须获得91.6%的年平均成长率才可以。

　　你对这个答案感到满意吗？不相信？再回到前面，将所有的数字再看一遍。我相信，你也很难再找到更加能够让自己接受的数字了。

　　我们可以再多了解一些数字。根据计算，如果该股未来五年年平均回报率为5%，则到2016年5月时，30、40、50、60的市盈率对应的盈利年平均成长速度分别是85.7%、75.3%、67.7%、61.7%，10%的年平均回报率对应的数字是94.6%、83.7%、75.7%、69.4%，15%对应的是、103.4%、92.0%、83.7%、77.1%，20%的年平均回报率对应的数字是112.3%、100.4%、91.6%、84.8%。

　　想要知道这样的增长率目标有多不靠谱么？我们可以了解一下几年前在著名的Journal of Finance上刊登的一份研究报告。这一研究报告的标题是《成长率的水平和持续性》，而研究者是三位金融学教授，分别是伊利诺伊州大的拉康尼肖克(Josef Lakonishok)和陈(Louis K. C. Chan)，以及佛罗里达大学的卡赛斯基(Jason Karceski)。

　　三位教授研究的对象是1952年至1997年期间的美国上市公司资料。研究的一个重要目标就是那些盈利增长速度连续五年超过中值的企业。这并不是多么高的门槛，因为年平均中值只是10%左右，远远低于前面提到的62%到112%的数量级。

　　然而，教授们却发现，能够越过这不高门槛的企业兼职就是凤毛麟角，而且在科技行业中，情况尤其是如此。

　　当然，凤毛麟角不等于不存在，还是有公司能够拔群而出的，比如谷歌(GOOG)就是其中之一。

　　问题在于，我们已经知道了LinkedIn要证明自己当前股价合理性所需要达到的目标，再考虑到教授们的研究其实说明，谷歌这样的情况完全是个异数，我们的结论其实已经不难得出。(子衿)