温和反弹 沪胶振荡偏空

　　闫新兵

　　近期商品价格在重要支撑位附近止跌回升，沪胶探低3万之后在30000—32000元/吨区间振荡反复，整体反弹相对比较温和。目前宏观形势不稳，国内受政策收紧影响，中小企业面临较大压力，国内政策是否松动是未来的核心问题。欧洲尽管数据尚可，但陷入希腊债务重组迷局，存在较大不确定性；美国数据较好，第二次量化宽松政策6月底到期，市场十分关注美联储接下来的政策走向。从橡胶自身基本面来看，供应比较稳定，需求难以好转，整体供需格局已不支持胶价大幅走高。目前行情陷入温和反弹，我们认为后市有望打破振荡格局再度探低至27000—28000区间。

　　宏观金融形势对于商品价格的影响非常明显，尤其是工业品的金融属性非常强，一定程度上已经超越了基本面供求因素的影响。本月汇丰统计的中国PMI再度下跌，为51.1，中国经济前景堪忧。目前江浙一带的中小企业已经出现倒闭潮，借贷市场利率高企，企业投资意愿不明。国内需求也不旺，下游制造业因库存高企不愿意采购原料，人民币升值也令出口形势不佳，整体企业生存环境较差。目前市场上有一种观点认为政策有望放松，管理层以求稳定为主，但截至目前我们并没有看到放松信号的出现。另外，近期美元反弹，美国经济数据好转，并且第二轮量化宽松政策临近到期，美联储并未有新的放松举措，进入6月份后美联储的政策动向将逐步明朗，这是未来对商品价格影响最大的因素。

　　天胶的供需格局比较明朗，供应比较稳定，需求尚难好转，整体供需格局不支持胶价大幅走高。从期货库存来看，上海市场库存水平仍然不高，呈现低位反复态势。现货库存这块，垦区销区国产胶库存水平继续回升，新胶上市比较正常，并且产区可开割面积攀升尤其是民营胶大量开割，今年国内产量有望明显增加；保税区的美金胶库存稳中稍落，轮胎厂继续小单采购；东南亚已经大量开割，前期洪水未给生产带来太大影响，产区天气也比较有利割胶。期货胶价温和反弹，现货价格基本稳定。

　　现货市场上，目前国产新胶上市压力明显，上周五电子市场云南成交价34600元/吨。而美金胶现货稳定，主产区陆续开割，情况比较正常，供应压力将会随之加重。从内外盘来看，按照上周五主力合约收盘价，沪胶/日胶比价(剔除汇率因素)回落，因日胶上周涨幅达到2.26%。国内与东南亚的现货倒挂幅度稳定，上周五青岛保税区烟片为5080美元/吨，低于东南亚报价200美元/吨，青岛保税区印尼20号胶为4540美元/吨，与东南亚报价基本持平。折算到中国复合胶进口成本回升至34900元/吨，国内上海全乳胶报价在35000元/吨，两者比较接近。

　　商品开始陷入反弹，但沪胶表现相对比较温和。后市我们需关注商品反弹何时结束，伴随着价格走高，前期利空因素将重新回归。从周K线图来看，沪胶最低跌至29400元即60周均线处，本周的反弹在5周线一带遇阻，胶价在60周均线和5周均线之间波动。而27000附近是11360至43000点5浪上涨的50%位置，将构成强支撑位，也是我们前期看空的目标区域。操作上，暂持30000—32000区间振荡思路，建议短线操作为主，等待中线方向的突破。

　　(作者单位：东证期货)