国浩资本：胜狮货柜估值仍属低廉

国浩资本 袁志峰

　　事件: 胜狮货柜预期市盈率仅6.5倍，估值仍属低廉。

　　胜狮货柜是全球第2大的集装箱制造商，市占率达23%，公司2010年录得纯利9,250万美元，较市场预期高40%，主要是由于利润率较市场预期高。强劲的业绩主要是受惠于营业额、利润率及集装箱产量的改善。

　　营业额于2010年大升400%至13.73亿美元，主要因为集装箱销量按年大升578%至612,132个标准箱，每个标准箱的平均售价按年升21%至2,403美元。毛利率由2009年的3.9%改善至2010年的13.9%，是02年以来最高的水平。公司2010年的集装箱产量达636,306个标准箱，而2009年仅得86,600个标准箱。按一更生产计算，2010年的产能约75万个标准箱，产能利用率达85%。

　　按公司手头订单推算，本行估计公司2011年全年生产约80万个标准箱，按年升幅达26%。标准箱现价价达2,900美元，本行预计全年平均售价可按年升12%至2,700美元。

　　公司计划于2011年提升产能至85万个标准箱。为了进一步扩展产能，公司于2010年12月在启东买入一幅地皮用作干集装箱及特种集装箱。新厂房将于2012年底前分阶段落成。

　　本行相信集装箱行业的前景正在改善。胜狮货柜2011年的盈利增长料可维持强劲，主要因为集装箱的销售量增加、平均售价上升及利润率走高。本行预测2011年盈利增长68%至1.55亿元美元(每股盈利0.5元)，意味着该股现价仅相当于6.5倍市盈率。

　　股价在过去4个交易日暴跌15%，本行相信这是受市场气氛拖累，而非基本因素有所改变，本行因此维持胜狮货柜买入评级，6个月目标价4.0元，相当于2011年8倍市盈率。