海通国际：李宁人事持续变动 前景仍不容乐观

海通国际

　　最新消息：李宁公司已确认在过去两个月内三名管理层成员先后因个人理由请辞，并称离职属管理人员正常更替。三人分别为首席运营官郭健新、首席市场官方世伟及电子商务部总监林砺。公司的行政总裁张志勇将暂代首席运营官的职务，而品牌战略部主管将接任首席市场官职位，电子商务部副总监则将接任总监职位。

　　分析及评论：李宁(专栏)公司称三人的离职并非集体行为，而他们亦于未来6-12个月内不会加盟竞争对手旗下。我们认为此次人事变动应不会对公司现有的战略及营运构成实质性打击，公司将继续专注重塑品牌和管道整合。然而，自去年底宣布进行大规模销售渠道整改后，李宁的管理及职级架构确实产生了变化，导致在销售团队方面出现人员流失，我们认为这将可能会进一步影响分销商、投资者及员工的信心，反映出公司在转型时期的确在内控方面存在问题，或需一段时间才能消化。

　　李宁于2011年首4个月录得低个位数同店销售增长，较其同业的低双位数增幅逊色，目前存货压力仍然较大，去库存仍将继续。李宁未来将重点开拓的二三线大中型城市渠道已趋向饱和，增长空间有限且竞争十分激烈，预计未来李宁的管道扩张将乏力。公司将于5月底举行2011年第四季订货会，目前我们尚未看到有订单好转的迹象，其平均售价及销量仍将疲弱。公司持续传出坏消息，其管道整合将于短期内继续影响增长。维持持有评级，目标价14.10元，相当于2011年市盈率13倍。

　　分析员：王婧雯