郭家耀：申洲国际估值过分偏低

海通国际证券中国业务部副总裁 郭家耀

　　受原材料成本大幅上涨、劳工成本上升以及人民币升值等因素影响，纺织行业去年面对严峻的经营环境，但申洲国际(02313)仍录得理想业绩，收入按年上升10.3%至67亿元人民币，纯利则上升1.6%至13亿元人民币。

　　棉花价格飙升以及劳工成本上升超过20%，公司通过提升纵向一体化和加强精益生产管理，节省更多中间环节和成本。毛利率仅微跌1.9个百分点至29.9%，经营利润率维持于24.7%的稳定水平。申洲未来将加大在运动服业务及内地市场方面的投入，目标为把运动服和内地业务的贡献比重分别提高至55%及超过30%，成为新的增长动力。

　　申洲现正准备拓展下游业务，将于下半年推出大众市场的零售服装产品。目前公司手头定单充裕，预计今年收入增速将加快至25%，加上成本压力有所纾缓、税率下降，利润率亦见提升。预计申洲未来三年每股盈利的复合年增长率为20%，以目前7倍市盈率及4.4%息率来看，估值过分偏低。可考虑于9.5元附近买入，目标上望12元，跌穿8.5元止蚀。

　　(作者为注册持牌人士)